第六讲收益和风险资本资产定价模型.pptx

第六讲;主要内容;6.1 单个证券的风险和收益的度量;收 益 例1，某人花10万投资于短期国库券，利率为5%，一年后收到10.5万元。 收益=10.5-10=0.5（万）;更一般的，用比率来度量收益 ;风 险 国库券：政府发行，税收偿还 收益是确定的 无风险收益 无风险资产;例2，接上例，该投资者又购买了某公司股票，在2001年至2004年收益率分别为10.21%、20.13%，-4.68%和6.75%。 收益不确定;风 险 —— 预期结果的不确定性 平均收益率衡量 风险资产; 证券收益率=无风险收益率+（证券收益率-无风险收益率） 风险溢价; 8.10%=5%+3.10% 无风险收益率：5% 该股票的风险溢价/收益率：3.10%;6.1.2 期望收益和标准差 如何度量收益和风险？ 风险：预期结果不确定性 概 率;例3，下表列出了A公司和B公司在未来3种经济情况下的概率分布和预期报酬率 ;收益的度量 平均收益率 期望收益率 ;风险的度量 标准差 ;;概率;变化系数—— 风险比较指标 ;例4，股票A和股票B的相关信息如下，试问投资者购买哪只股票的风险小些;解： 无论是购买何种股票，风险是一样的 ;如果收益率不是按概率给出，而是通过抽样给出的，收益和风险度量？;例5，甲资产的历史收益率的有关资料如下：;;解：;6.2 投资组合的收益和风险;以投资两个证券为例 某投资者打算购入A、B两种股票，投资A项目资金比例为 ，B项目投资资金比例为 ，A股票的期望收益率为 ，B股票的平均收益率为 ， 设该项组合投资的综合收益率为 ，则 ;组合投资的风险度量 其中， ;协方差;例6，假设A证券的预期报酬率为10%，标准差为12%。B证券的预期报酬率为18%，标准差为20%。假设等比例投资于两种证券，假定相关系数为分别为1和0.2计算投资组合的预期报酬率和标准差;解：;只要两种证券之间的相关系数小于1，证券组合报酬率的标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平均数。 组合投资可以降低风险;6.2.2 两种证券组合的投资比例与有效集 例7，投资于A、B两种股票，得到不同投资比例下期望收益率和组合的标准差;期望报酬率（%）;几项特征： 1、风险分散化效应 2、表示出了风险最小组合 3、投资的有效集（红色部分） ;期望报酬率（%）;只有两种证券构成投资组合时，所有组合都位于一条弓形曲线之中。当多种证券构成投资组合时，又会出现什么情况;期望报酬率（%）;6.3 多元化投资组合的风险分散原理;？是否意味着风险可以完全消除 例8，假定所有的证券具有相同的方差，记为 ；所有的协方差相同，均为 ；若投资N种证券，且投资比例相同。 可以证明，;风险度量;组合收益的方差;;投资组合不能化解全部风险，只能化解部分风险 可化解风险 某些随机事件引起 市场风险 影响大多数公司的因素引起;6.3.2 风险和理性投资者 1、风险偏好 抢着下注者 赌 场 观望看热闹者; 风险偏好者 投资风险资产 风险厌恶者 投资无风险资产;一个公平的赌博是一个期望收益为零的赌博 赢的钱=输的钱;例9，有一个赌局：掷硬币定输赢，注码100美金。人头，赌客输，庄家赢100美金；字，庄家输，赌客赢100美金。