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互联网金融的基础理论 谢平 邹传伟 刘海二 1 摘要：互联网金融是一个谱系概念，涵盖因为互联网技术和互联网精神的影 响，从传统银行、证券、保险、交易所等金融中介和市场，到瓦尔拉斯一般均衡 对应的无金融中介或市场情形之间的所有金融交易和组织形式。我们讨论了互联 网金融的理论支柱、核心特征和政策含义。 关键词：互联网金融 交易成本 信息不对称 去中介化 一、引言 自我们于 2012年首次提出互联网金融概念以来（谢平，邹传伟，2012），这 个概念受到了学术界的广泛关注。一种观点认为，互联网金融是一种新的金融模 式和运行结构，能够大幅提高金融运行效率（王国刚，2014；吴晓求，2014a，2014b； 张晓朴，朱太辉，2014）。另一种观点认为，互联网金融是通过互联网来运作的 金融业务，互联网只是一种技术手段（杨凯生，2013；陈志武，2014；殷剑峰， 2014）。 关于互联网金融，业界的实践也如火如荼（Goldman Sachs, 2014；IIF, 2014）。 第一，互联网公司进入金融领域。比如，阿里巴巴和腾讯参加了第一批民营银行 试点，推出的支付宝和微信支付在第三方支付行业处于行业领先地位，阿里巴巴 的余额宝对基金行业产生了很大影响。第二，传统金融机构积极拓展网上业务。 比如，部分银行发展电子商务，以中行“云购物”、工行的融 E行和融 E购、建 行的“善融商务”和交行“交博汇”等为代表；部分银行上线了类余额宝业务； 部分银行还发展 P2P网络贷款业务，以招商银行的小企业 E家以及国家开发银行 背景的开鑫贷和金开贷等为代表。第三，一些既不是互联网公司、也不是金融机 构的民间机构积极发展 P2P网络贷款和众筹等新兴金融业态，其中以 P2P网络贷 款发展尤为迅速。据网贷之家数据，截至 2015 年 1 月，我国共有 1627 家 P2P 1 谢平，中国投资有限责任公司，邮政编码：100010，电子信箱：xieping@；邹 传伟，特华博士后科研站，邮政编码：100029，电子信箱：choupku@163.com；刘海二，广 东省农村信用社联合社，邮政编码：510627；电子信箱：liuhaier_2010@163.com。 本文受国家自科基金应急项目“互联网金融监管政策研究”、国家社科基金重大 项目“创新与完善我国民间金融监管协调机制研究（14ZDA045）” 资助。文中观点不代表作 者所在单位的观点，文责自负。 1 网贷平台。 互联网金融受到了决策层的重视。中国人民银行 2013 年 2 季度货币政策执 行报告给予互联网金融正面评价，认为互联网金融具有透明度高、参与广泛、中 间成本低、支付便捷、信用数据更为丰富和信息处理效率更高等优势。2014年 3 月，国务院总理李克强在政府工作报告中明确提出“促进互联网金融健康发展”， 这是国家层面第一次肯定互联网金融。部分地方政府（比如浙江、上海、广州、 深圳和贵阳等）都将互联网金融作为一个重要的新兴产业予以扶持，出台了一系 列促进互联网金融发展的优惠措施。 夯实互联网金融的基础理论，是互联网金融健康发展的题中应有之义，这正 是本文的目标。本文余下部分是这样安排的：第二部分是互联网金融的理论支柱， 第三部分是互联网金融的核心特征，第四部分是互联网金融的政策含义。 二、互联网金融的理论支柱 互联网金融是一个谱系概念，涵盖因为互联网技术和互联网精神的影响，从 传统银行、证券、保险、交易所等金融中介和市场，到瓦尔拉斯一般均衡对应的 无金融中介或市场情形之间的所有金融交易和组织形式。 （一）互联网技术的影响 互联网技术以大数据、社交网络、搜索引擎以及云计算等为代表，体现了三 个重要趋势。第一，信息的数字化（McKinsey Global Institute，2011）。各种 传感设备逐步普及，很多人类活动逐渐转到互联网上（比如购物、消费和阅读等， 3D打印普及后，制造业也会转向线上），互联网上会产生很多复杂的沟通和分工 协作方式。在这种情况下，全社会信息中被数字化的比例会越来越高。此外，搜 索引擎除了网页检索、查询和排序等功能外，还内嵌了很多智能化的大数据分析 工具和 IT解决方案，逐渐变成信息处理引擎。在这种情况下，如果个人和企业 的大部分信息都存放在互联网上，那么基于网上信息就能准确评估这些个人和企 业的信用资质和盈利前景，而这正是金融交易和风险定价的信息基础（谢平，邹 传伟，2012）。第二，计算能力不断提升。在集成电路领域，摩尔定理至今仍有 效，而云计算、量子计算和生物计算等还有助于突破集成电路性能的物理边界， 达到超高速计算能力（刘鹏，2011）。第三，通讯技术发展。互联网、移动通信 网络、有线电话网络和广播电视网络等逐渐融合（杨成、韩凌，2011），高 速 Wi-