证 券行业2020年中期投资策略分析报告：大变革下行业的洗牌.pdfVIP

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 证券 ＃title ＃ 大变革下行业的洗牌与分化 ＃ ——证券业2020 年中期策略报告 ＃investSuggestion ＃ (维持 ） 推荐 investS 行 uggesti ＃createTime1 ＃ onChan 2020 年06 月03 日 业 ge ＃ 投资要点 投 重点公司 ＃summary ＃ 证券行业两大业务发展趋势愈加明显，以注册制改革为核心驱动力的机构业务 资 重点公司 2020E 2021E 评级 以及佣金下滑背景下的财富管理转型。当前证券行业整体正处于大变革、大发 策 中信证券 0.99 1.06 审慎增持 展、大分化阶段，从业务竞争要素以及监管环境来看，头部券商综合实力凸显 略 华泰证券 1.05 1.17 审慎增持 且掌握先发优势，在竞争中处于领先地位；中小券商艰难寻求差异化发展之路。 注册制改革驱动券商机构业务发展：以注册制为核心的资本市场改革推动了发 报 海通证券 0.87 0.94 审慎增持 行及交易制度的革新，为券商业务，特别是机构业务发展创造了历史机遇。 告 1.03 1.17 审慎增持  发行制度变革下，券商投行业务率先获益，迎来业务空间扩容。跟投制度 的优化，短期IPO 集中度进一步提升的动力或有所弱化，资本金较小的小 ＃relatedReport ＃ 相关报告 券商也有机会参与，但长期来看难以改变IPO 高市占率格局。创业板改革 《证券业 2020 年策略报告：变 推进下新股增多，价格或面临进一步分化，考验券商实力，整体竞争格局 革驶入快车道，业务模式正重 尚未达到稳态。 塑》2019-11-12 《证券业 2019 年中期策略报  交易制度的变化在于逐步向发达市场靠拢，加速推动投资者机构化进程， 告：暖风忽至，春意渐浓》 进一步催生机构研究及对冲需求。为促进多空平衡，创业板两融机制优化， 2019-06-05 融券需求有望大幅增长。此外销售交易业务也有望迎来更多发展空间，再 融资放松将增加大宗交易业务土壤，可作为对冲方式的场外权益类衍生品 ＃emailAuthor ＃ 需求也有望有增长。当前场外权益类衍生市场资质门槛及规模经济性利好 头部券商。 低佣背景下券商加速向财富管理转型：证券公司交易佣金趋零是行业大趋势， 当前券商自身对于经纪业务向财富管理转型有较大诉求。2019 年 10 月基金投 顾试点放开，基金投顾业务的拓展将成为券商财富管理业务新收入增长点。以 华泰、银河、建投、国君为代表的多家头部券商率先获得业务试点资格，且综 合当前代销金融产品收入、公募基金发行规模、投顾人数及平台 IT 技术，在 未来基金投顾业务竞争中，头部券商综合优势明显。