2020年中期投资策略分析报告：守底线还是谋反击.pdfVIP

2020年中期投资策略线上交流会 证券研究报告 2020年06月05 日 “后 时代”：守底线还是谋反击？ “后 时代”——布局中期，静心谋反击 2020年 中期投资策略线上交流会 大势研判：后 时代，全球焦点的轮换，从风险到增长 01 当前，全球性质的流动性宽松推升金融资产价格，涨易跌难。从驱动力看，利率端整体低位震荡，盈利端逐季修复、2020年全 A两非-19% ，风险偏好端中美等问题影响下ERP极端冲击在1.5%左右。整体来看，后 时代，机会大于风险。 风格配置：风险特征的映射 02 当前，风格配置的思路应基于风险特征判断：1 ）科技：中美问题之后将迎良机。回顾历史，科技行情核心由估值驱动—— ERP+流动性溢价。结合北上、ETF、科技基金情况，科技流动性充足，关键在于中美节奏。2 ）消费：政策加码+消费意愿回暖， 关注可选。后 时期，消费者收入预期改善，消费意愿回暖，叠加政策多维度推进，线下+线上消费持续修复可期。3 ）周期： 龙头占优。周期估值处于历史低位，伴随经济-盈利逐季修正，周期龙头有望强者恒强。 行业配置：医药/计算机/券商/机械 03 结合风格判断、CORE行业配置方法、自下而上分析、北上资金行为，我们认为2020下半年占优行业包括：1 ）消费：医药/家 电；2 ）科技：计算机/电子/军工/传媒；3 ）金融：券商/银行；4 ）周期：机械/建筑。 风险提示 04 中美关系恶化、 二次冲击、政策转向等。 2 2020年 中期投资策略线上交流会 01 全球风险暂歇，流动性 推升资产溢价 3 xXrMsZtM9UpP8OcMbRoMmMpNoOfQqQoQeRqQsN8OqRoOvPnMxOvPpPqO 01 全球：压力测试已越过最高峰，投资者预期风险下降 2020年 中期投资策略线上交流会 • 全球主要发达经济体新增病例数量已进入下降通道；除美国外，欧洲与日本新增病例数量已处于较低的水平； • 流动性宽松+ 改善，由此推动金融挤兑风险降低，私人部门尾部风险缓解，跨资产隐含的宏观风险明显回落，金融资本重回扩张。 日本：新增病例 德国：新增病例 英国:新增病例 CITI Macro Risk Index BofA Merrill Lynch GFSI FLOW （RHS ）