石油化工行业市场前景及投资研究报告：炼油化工，大炼化，转型升级.pdfVIP

[Table_MainInfo] 行业研究/化工/石油化工 证券研究报告 行业专题报告 2020 年06 月05 日 [Table_InvestInfo] 炼油化工：大炼化推动转型升级 投资评级优于大市 维持 ——能源化工系列专题报告 （二） 市场表现 [Table_Summary] [Table_QuoteInfo] 投资要点： 石油化工 海通综指 12.65%  核心观点。本文系统梳理了国内炼化行业现状，并重点拆解了影响炼化行业盈 5.35% 利的主要因素和炼化企业的成本优势来源。我们认为成本优势为炼化企业最重 -1.95% -9.24% 要的竞争力之一，基地化、规模化、炼化一体化是行业未来发展趋势。目前低 -16.54% 油价环境下，炼化企业相比煤化工等其他工艺路线具有成本优势；随着油价企 -23.84% 稳回升，炼化企业拥有较大的业绩弹性。 2019/6 2019/9 2019/12 2020/3  行业格局：我国是全球第二大炼油国，民营炼化快速发展。2018 年全球炼油 资料来源：海通证券研究所 能力1 亿桶/天（约50 亿吨/年），亚太、北美、欧洲分别占比35%、22%、16%。 我国炼油能力1674 万桶/天 （约8.4 亿吨/年），占全球17% ，居全球第二，仅 相关研究 次于美国。根据《2019 中国能源化工产业发展报告》，预计2019 年国内炼油 [Table_ReportInfo] 《产销率提升、库存下降，5 月长丝盈利 能力达到8.8 亿吨/年，其中，中石化、中石油占比分别为33%、23%；地方 改善》2020.05.29 炼厂占比达到30%，较2015 年提高7 个百分点。 《4 月聚丙烯-丙烯价差继续环比扩大 20%以上》2020.05.19  基地化：打造七大石化基地。环渤海湾、长三角、珠三角是国内三大炼化产业 《西部大开发新格局下石化企业发展机 集群区，2017 年集中了全国69%炼油能力和56% 乙烯能力。未来我国重点建 会》2020.05.18 设七大石化产业基地：大连长兴岛 （西中岛）、河北曹妃甸、江苏连云港、上 海漕泾、浙江宁波、福建古雷、广东惠州。  规模化：提升规模经济效益。2017 年我国炼厂平均规模仅300-400 万吨/年， 与世界平均 754 万吨/年的规模仍存在较大差距。未来随着大炼化项目投产， 我国炼厂整体规模有望提升，规模经济效益有望提升。根据 《炼油厂经济评价 _ 中国石化出版社》，工艺流程相同的1000 万吨/年炼厂，完全操作成本比500 万吨/年炼厂低25 元/吨。  炼化一体化：提升原料综合利用水平。我国成品油供给过剩 （2019 年出口占 产量比例 1