衍生工具估值定价.pdfVIP

衍生工具估值定价 1 学习目的 • 1.解释什么是衍生工具，了解像期货、远期、期权和调 期之类的衍生工具是如何运作的. • 2 .利用二项树模型来构造衍生工具的追踪投资组合,并 理解其在衍生工具估值中的重要作用. • 3.掌握在衍生工具的市场价格不同于其模型价格时,构 造套利投资组合的方法. • 4.在二项树模型框架中,利用风险中性估值来解决任一 衍生工具的无套利价格,并理解为什么在衍生工具估值 问题中风险中性解法与以追踪投资组合为基础的解法 相一致. 2 衍生工具 • 1.定义:衍生工具是一种金融工具,其今天 或未来某一天的价值完全由另一种资产 (或一组资产)(被称为标的资产) 的价值所 决定. • 2.作用:套期保值. 衍生工具的套期保值是以衍生工具价值 的变化能够抵消标的资产价值变化为思 想基础. 3 7.1 衍生工具的例子 • 1.远期和期货(Forwards and Futures) （1）定义： 远期合约表示在未来某一天, 以称为远期价格的约定价格买进(或卖出)一 种证券或商品的义务. 期货合约是远期合约的一种特殊类型,在称为期货市场的有组织的交易所 中进行交易. 三个主要的金融期货市场:美国政府债券期货,欧洲美元期货和SP500股票 指数期货。 （2 ）区别：在于现金流量的时间规定。远期合约，现金是在和约的到期日 支付给标的资产。其远期价格是现货价格+利润（或损失） 而期货合约，到期日支付的是现货价格。 例1.以SP500股票指数盯市(marking to market) 4 2.调期(Swaps) a.定义：是两个投资者(有时被称为对等方)之间定期将一种 证券和另一种证券的现金流量进行交换的合约。交换的最 后一天是调期的到期日. b.利率调期中的净值计算. 例2:利率调期中的净值支付 c.货币调期(Currency Swaps) ：交换的是两种不同货币的现金 流量。 例3 ：货币调期中的支付。 3.期权(Options) a.定义：是购买者以称为“约定价格”的预先指定价格来购买 (买方期权)或卖出(卖方期权)一种标的资产的权利而非义务. 美式期权:在到期日之前任何一天执行. 欧式期权:在到期日执行. b.到期的买方期权与卖方期权的价值。见p224表7 5 c.交易所交易的期权 其他期权术语： 实值状态：标的资产现价高于约定价格。 虚值状态：标的资产现价低于约定价格。 平值期权：约定价格与标的资产价格相等的期权。 大多数交易所交易的期权都设计成处于较浅的虚值状态。 有组织的交易所中，解决违约风险问题是由结算公司出面。 而场外期权交易市场中要对对方进行信用调查，来降低违约的可能性。 d.认股权证（Warrants) 是公司针对自己股票发行的期权，通常被称为买方期权。 与其他类型的买方期权的区别：当投资者执行认股权证时，公司要增发股票。 e.嵌入期权(Embedded Options) 例如可转换债券，可回购债券，可重新注入资金的债券。 4.实物资产 (Real Assets) ：不动产 5.抵押支持证券(Mortage-Backed Securities) 抵押贷款转手，转换券。 6.结构票据(Structured Notes) 是按先前自行备案发行的债券，发行数额小，到期时间多种多样。