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论我国民营高科技企业与风险投资 ——兼论我国风险投资 机制的构建 面对知识经济的挑战，发展高科技产业已成为我国必然的战略选择。 在高科技产业中，民营高科技企业已成为一支不可或缺的生力军。据 资料显示，1997 年底，我国民营高科技企业有 6.5 万家，直接就业人 口315 万，全年总收入 5556 亿元，过亿元企业达 874 家，而技术成 果 70 ％源于自主开发。涌现出了联想、方正、地奥、华为、远达等 一批具有较大影响力的民营高科技企业。如何发展民营高科技企业， 为他们创造良好的外部环境，提供强有力的金融支持，已成为有识之 士普遍关心的问题。 一、风险投资：民营高科技企业发展的助推器 风险投资（venture capital ）是由职业金融家投入到新兴的、 迅速发 展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。从本质上讲，风险 投资是一种金融创新，是一种与高科技接合的金融方式，它集融资和 投资于一体，汇资金供给与提供管理于一身，它投资于“高风险、高 潜力、高收益、高技术”的“四高”项目或企业。其运作可表示如下： 高技术＋风险投资＝生产资本＝高技术商品＋更多资本 风险投资虽然也是一种金融方式，但它是一种全新的金融方式，具有 许多与传统金融大不相同的特点。这可以从它的运行机制与在传统金 融体系中居统治地位的商业银行贷款机制的巨大差别中明显地看到。 （1）银行贷款讲求“三性”统一原则。其安全性是第一位的， 如果 连本金都收不回来，就谈不上盈利。银行贷款以流动性为本，因为银 行的流动性出现问题，就可能出现挤兑风潮，危及银行的生存；而风 险投资则偏爱高风险项目，以低流动性为特征，志在管理风险，驾驭 风险，目的是追逐隐藏在高风险后的高收益，在相对不流动中寻求高 增长。 （2 ）银行的贷款着眼于企业的现状、 企业目前的资金周转和偿还能 力；而风险投资放眼未来，着眼于企业未来的收益和高增长潜力。 （3 ）银行贷款考核的是实物指标，是能以货币计量的； 而风险投资 在选择投资项目时，考核的是被投资企业的管理队伍，是否具有管理 水平和创业精神，是否具有企业家的素质，考核的是高科技的未来市 场。这些都很难以货币来计量。 （4 ）银行贷款大都需要抵押、担保， 其投资方向一般是成长和成熟 阶段的企业，特别偏爱声名显赫的大公司；而风险投资不需担保和抵 押，它投资到新兴的、有着巨大增长潜力的企业，而这些企业绝大多 数是中小型企业，有些甚至是新创办的企业，所拥有的可能只是一项 技术、专利或一个概念。因为这些企业才具有巨大的增长潜力。 （5 ）银行投入的是借贷资金， 银行并不直接参与投资企业的经营管 理；而风险投资一般是一种权益资本，风险投资公司既提供资金，又 提供管理，其目的是降低风险。 可见，风险投资的最大特点是与高科技结合，志在管理风险、驾驭风 险，追逐隐藏在高风险背后的高收益。正是这些特点和有别于传统金 融的运行机制，才使它填补了传统金融的“空白”而无可替代地成为 民营高科技企业发展的强有力的融资支持系统。 二、发展风险投资的外部金融环境和内部金融条件 （一）推动风险投资发展的外部金融环境 1.金融政策。金融政策体现政府在经济发展中的作用，它也是风险投 资获得长足发展的重要外部环境因素。政府在风险投资发展中创造良 好的金融环境比直接参与更为重要，政府应通过制定一系列协调配套 的旨在鼓励我国风险投资业发展的金融政策，刺激科技成果向现实生 产力转化，从而促进企业结构更新和企业结构升级。 2.金融法规。健全的金融法律法规对于金融活动是必不可少的，而对 风险投资就显得更加重要。这是由风险投资的性质所决定的。风险投 资是一种包括融资、投资、资本运营和企业管理等内容的错综复杂的 金融过程。它涉及到有限合伙人、一般合伙人和风险公司等有关各方 参与主体的权利和义务。因此，建立符合我国国情的风险投资机制， 必须有一整套与之相适应的金融法律法规来规范各参与主体的行为， 保护它们的权益。 3.金融市场。风险投资的发展更离不开金融市场。没有一个相对完善 的金融市场，风险资本就没有合适的退出渠道，风险资本就不可能实 现自身增值的目的。试想，如果美国没有 NASDAQ 初级市场，怎么 会有硅谷的经济奇迹呢？ （二）发展风险投资的内部金融条件 1.发掘风险投资的资金来源。风险资本在风险投资过程中起着关键性 的作用。风险投资是由融资和投资两个方面构成的，融资比投资更重 要、更艰巨。这是由风险投资的高风险性、低流动性特征和投资者普 遍存在的风险规避意识决定的，这也是为什么风险