第06章资本结构决策电子教案.pptVIP

第6章 资本结构决策;本章目录;第一节 资本结构的理论;第一节 资本结构的理论;第二节 资本成本的测算;项 目;第二节 资本成本的测算;三、作用;第二节 资本成本的测算;（1）长期借款成本 Kl——长期借款成本率 Il——长期借款年利息额 T——企业所得税税率 L——长期借款本金 Fl——长期借款筹资费用率 Rl——借款年利率 ;第二节 资本成本的测算;;;;第二节 资本成本的测算;;;2.股权资本成本率的测算;【例5-5】XYZ公司准备增发普通股，每股的发行价格15元，发行费用1.5元，预???第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长4%。求该普通股的资本成本。; ;（2）资本资产定价模型 （3）风险溢价法:债券投资报酬率加股票投资风险报酬率.“风险越大，要求的报酬率越高”。风险溢价凭借经验估计。;（4）优先股资本成本率 Kp——优先股成本 Dp——优先股年股利 Pp——优先股筹资额 Fp——优先股筹资费用率 ;（5）盈余资本成本率 盈余资本是一种机会资本成本，保留盈余资本成本率的测算方法与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用。 ;第二节 资本成本的测算;例：南京休斯公司计划筹资6000万元。公司所得税税率为25%。其他资料如下： （1）向银行借款500万元，借款年利率为5%，手续费率为2%； （2）按溢价发行债券，债券面值2000万元，溢价发行价格为2200万元，票面利率为7%，期限为10年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%； （3）发行普通股3000万元，每股发行价格15元，筹资费率为6%，今年刚发放的每股股利为0.9元，以后每年按8%递增； （4）不足部分用企业留存收益补足。 要求：计算该企业各种筹资方式的个别资金成本。;银行借款成本＝ 债券资金成本＝ 普通股资金成本＝ 留存收益资金成本＝ ;第二节 资本成本的测算;第二节 资本成本的测算;企业的加权平均资金成本＝ ;第二节 资本成本的测算;营业杠杆原理： 由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销量变动的杠杆效应，称为营业杠杆。;有 关 概 念;基本资料： Q=3000，p=50，v=20，a=40000， LB=200000，i=5%，N=10000，T=25% 计算： （1）I，EBIT （2）Q上升10%，EBIT1，EBIT变动的比例； （3）在（2）的基础上计算EPS，EPS1，EPS变动比例。;营业杠杆（Q→EBIT）;营业杠杆的测算 营业杠杆系数（DOL） ----息税前收益的变动率相当于销售量的变动率 ;【例6-20】XYZ公司的产品销量40 000件，单位产品售价1 000元，销售总额4 000万元，固定成本总额800万元，单位产品变动成本600元，变动成本率为60%，变动成本总额为2400万元，求营业杠杆。;影响经营杠杆系数的因素分析 影响经营杠杆的因素有销售量，销售价格，变动成本和固定成本四个因素。 ;;二、财务杠杆利益与风险;财务杠杆（EBIT→EPS）;财务杠杆的测算 财务杠杆系数（DFL） ----普通股每股收益的变动率相当于息税前利润的变动率的倍数;【例6-21】ABC公司全部长期资本为7500万元，债务资本比例为0.4，债务年利率为8%，公司所得税率为25%，息税前利润为800万元。求其财务杠杆。;影响财务杠杆系数的因素分析 影响财务杠杆的因素有资本规模、资本结构、债务利率和息税前利润四个因素。 ;三、联合杠杆利益与风险 总风险：总风险指经营风险和财务风险之和 衡量-联合杠杆系数 联合杠杆：联合杠杆反映销售量与普通股每股收益的关系，用于衡量销售量的变动对普通股每股收益的影响程度。;联合杠杆（Q→EBIT）;联合杠杆的测算 ; ;某企业2006年资产总额为4000万，资产负债率为40%，负债平均利息率5%，实现的销售收入为2000万，全部的固定成本和费用为800万，变动成本率为30% 。 计算： （1）DOL、DFL、DTL； （2）若预计2007年的销售收入提高50%，其他条件不变预计2007年的税后利润增长率。 ;资本结构：企业各种资金的价值构成和比例关系 合理安排债权资本比例可以增加企业价值 资本结构决策就是确定最佳资本结构;企业价值的计量方法;资本结构是否影响企业价值——理论争论;最佳资本结构的内涵;一、比较资本成本法;初始筹资的资本结构决策;追加筹资的资本结构决策;;筹资方式;二、每股利润分析法;具体融资决策（单一方式下）;例：某公司目前资本来源包括每股面值5元的普