数理金融学作业19：风险的溢价地计算.pdf

实用标准文案 风险溢价的计算 1. 考虑 3 个资产 A 、 B 以及 C 。它们具有如下的风险特征：它们年收益率的标准差为 50 ％； 值分别为 0 、 1.5 以及 -1.5 。另外，市场年收益率的均值为 r M 12% ，标准差为 M 20% ，无风险利率为 4 ％。由 (C)(A)PM ，这三个资产的风险溢价是多少 ? 解答：首先，市场组合的风险溢价是 M 。我们有 A r r 0.12 0.04 8% r r (0)(0.08) 0 F F r B rF (1.5)(0.08) 12% r C r ( 1.5)(0.08) 12% 尽管资产 有相对较高的波动率，但它全是剩余风险，因而没有溢价。它的期望收益 A F 将和无风险利率一样，都是 4 ％。资产 B 和 C 的资产收益波动率有很大一部分来自市场风 2 2 2 2 险。特别地，市场回归的 R 都是 (1.5) (0.2) /(0.5) 0.36 。然而，它们的溢价却不相同。 资产 A 有正的 12 ％的溢价，而资产 B 有负的 12 ％的溢价。 如用收益的方差来度量，尽管三个资产有完全相同的总风险，但是风险的构成是不一 样的。资产 A 的风险与市场风险完全无关。因此，它没有风险溢价。资产 B 和 C 都有很大 的市场风险。但是，它们的风险溢价不同。资产 B 的 值为正，因而它的收益与市场收益 正相关。给定参与者都持有市场组合，资产 B 的风险是不受欢迎的。因此，它有正的溢价。 资产 C 的 值为负，即它的收益与市场收益负相关。也就是说，当市场表现好时它的收益 较低， 但市场表现差时它的收益反而较高。 对于一个持有市场组合的参与者来说， 资产 C 实 际上提供了一个保险。因此，它有负的溢价。 也就是说， 参与者愿意为了持有它而付出一个 溢价。事实上，资产 C 的期望收益是 r C 4% 12% 8% ，它是负的。也就是说，排除 了不确定性，资产 C 得到的平均回报是每年 8% ，而市场中的无风险收益率是 4 ％。如果 理解了资产 C 提供的实质上是对市场风险的一个保险，那么这个结论就不足为奇了。 精彩文档