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金本位制度金本位制度-urltw.PPT 56页

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美元停止兌換黃金 1971年8月上旬,美國的黃金存量只剩下120億美元,但外國官方持有的美元已經高達506億美元,美國無法履行兌換黃金義務的形勢已經相當明顯。 1971年8月15日,美國總統尼克森宣布不再承擔兌換黃金的義務。 * 固定匯率波動幅度擴大 美國關閉「黃金窗口」之後,各國放任匯率浮動。1971年12月18日,十國集團達成「史密松寧協定」: 美元對黃金貶值7.89%,從35美元等於1盎司黃金貶值為38美元等於1盎司黃金。 重新訂定各國貨幣對美元的匯率,將各國貨幣對美元匯率的波動幅度放寬為新平價上下各2.5%。 * 史密松寧協定規定的貨幣平價 * 貨幣名稱 舊平價 新平價 對美元升值比例 日圓 360.0 308.0 16.88 馬克 3.66 3.223 13.59 英鎊 0.4167 0.384 8.57 法國法郎 5.554 5.216 8.57 比利時法郎 50.0 44.82 11.56 荷蘭基爾德 3.62 3.24 11.56 瑞典克朗 5.17 4.18 7.48 義大利里拉 625.0 581.47 7.84 瑞士法郎 4.084 3.84 6.40 固定匯率解體 史密松寧協定並沒有使國際金融局勢穩定下來: 美元貶值沒有使美國的國際收支改善。 1973年3月,各國貨幣進入全面浮動的時代,布列頓森林制度另外一個重要支柱固定匯率也宣告解體,布列頓森林制度完全崩潰。 * 布列頓森林制度的評價 布列頓森林制度崩潰的原因似乎是美國持續出現鉅額國際收支逆差,但更重要的原因是在該制度下: 國際流動性與信心的矛盾 國際收支調整機制失靈 * 國際流動性與信心的矛盾 國際流動性與信心矛盾: 美國作為供應國際準備的國家,國際收支出現逆差或順差,都會使制度的運行發生困難 (又稱為「流動性困境」或「特里芬矛盾」) 。 各國持有的美元越多,對美國履行兌換黃金義務的能力越沒有信心。要維持各國對美元的信心,美國必須消除國際收支逆差,甚至維持國際收支順差,但這又會使國際流動性不足。 * 國際流動性與信心的矛盾(續) 這種國際流動性與信心對立的矛盾,是金匯兌本位制度必然會發生的,因此,布列頓森林制度是一種非常脆弱的國際貨幣制度。 * 國際收支調整機制失靈 國際收支失衡的調整負擔不對稱: 國際收支失衡的調整負擔幾乎完全由逆差國承擔。 順差國沒有感受到使其貨幣升值的壓力。逆差國必須採取緊縮性政策,而緊縮政策往往引起失業與經濟衰退的後果。 由於缺乏調整機制適時糾正國際收支失衡,使得貨幣危機的因子加倍累積,導致布列頓森林制度崩潰。 * 現行國際貨幣制度 現行的國際貨幣制度是指布列頓森林制度崩潰後形成的國際貨幣制度,運作基礎是1976年1月國際貨幣基金會員國在牙買加首都金斯頓((Kingston)達成的「牙買加協定」。 由於「牙買加協定」沒有對會員國的匯率制度做統一規定,會員國可以各自為政,因此,現行國際貨幣制度被戲稱為「沒有制度的制度」(A Non-System)。 * 牙買加協定 主要內容有六項: 匯率制度採「自由選擇原則」。 黃金非貨幣化(demonetization of gold)。 提高特別提款權的地位。 提高會員國的配額。 擴大基金的融資機制。 * 牙買加協定:匯率制度自由選擇 會員國可以自由選擇匯率制度,但不得將其貨幣釘住黃金。會員國的匯率政策必須受國際貨幣基金監督,會員國不得藉由操弄匯率阻擾國際收支調整或謀取不公平的競爭優勢。 * 牙買加協定:黃金非貨幣化 為了降低黃金的貨幣功能,牙買加協定規定: 廢除黃金官價,特別提款權(SDR)的價值不再以黃金訂定。 會員國不得以黃金訂定其貨幣價值。 會員國以黃金繳納的配額,改以特別提款權(Special Drawing Right, SDR)或「可以自由使用的貨幣」(freely usable currency)繳納。 * 牙買加協定:提高特別提款權地位 基金與會員國之間的交易,例如配額的價值、基金的資產、基金持有的會員國貨幣,改以特別提款權計價,亦即特別提款權成為基金的「計價單位」。 * 牙買加協定:提高會員配額 提高會員國的配額,配額的25%必須以特別提款權或「可以自由使用的貨幣」繳納,其餘的75%以會員國本國貨幣繳納。 * 牙買加協定:擴大基金的融資機制 擴大基金的融資機制,特別是對開發中國家的融資。 * 現行國際貨幣制度的評價 三大特點: 國際準備資產多元化 匯率制度多樣化 國際收支的調整機制多樣化 * 國際準備資產多元化 美元、歐元、英鎊、日元、特別提款權與黃金共同充當國際準備資產,美元仍然是最主要的國際準備資產,但是美元的地位正在下降,而歐元與特別提款權的地位日益加強。 * 匯率制度多樣化 目前國際貨幣基金會員國所採取的匯率制度有共同

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