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疫中寻机,A股结构行情凸显.pptx 22页

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目 录 01 疫中寻机:防疫与复工的再平衡 02 04 03 决胜之年:政治周期下的攻与防 放水养鱼:货币信用持续宽松 05 金融改革:“自我革新”与“筑巢引凤” 估值修复:经济恢复下的配置价值 策略回顾 6月份策略(2020年5月26日) 主要逻辑: 1、欧美国家疫情好转,经济恢复步伐加快;巴西和印度成为新的震中,疫情发展值 得担忧;国内“外防输入、内防反弹”,疫情控制良好,复工复产速度加快。海外 疫情或在二季度出现拐点,但随着全球复工潮的来临,疫情二次爆发的风险仍值得 警惕。 2、全球经济2020年大幅下滑成定局,国内宏观经济承压下行,海外疫情形势依旧 紧张,国内外贸受抑明显;复工复产力度加大,国内经济韧性仍存,但中美贸易和 科技争端再起,对经济影响的不确定依旧较大。 3、两会召开之际,多项政策不及市场预期;专项债和特别国债规模未超预期,央行 降准和降息虽有空间,但财政赤字货币化的争论没有定断,短期大规模的刺激预期 落空。中期来看,2020年正值全面建设小康的决胜年和十三五规划的收官之年,政 府逆周期调控力度下半年料将保持强劲,为二季度经济企稳修复提供条件;同时, 相较于海外股票市场,国内股市主要指数的估值仍处低位,股指优势仍存。 整体上看,沪指短期在2900附近压力明显,延续弱势震荡格局,单边谨慎操作 为宜。 操作策略: 单边方面,多单减持/离场,新单观望 套利方面,多IC空IH 期权方面,关注买入宽跨式组合 年度策略(2019年12月19日) 主要逻辑: 1、全面建设小康社会决胜之年,政府逆周期调控托底经济力度料将加大;国内投 资保持韧性、消费边际改善、进出口稳中有降,三驾马车共同支撑GDP增速维持 6%附近 2、 中美贸易关系阶段性改善,中长期不确定性仍存;美联储按停降息键,全球 货币宽松态势有所转向;国内货币政策仍有宽松空间,但受制于高通胀以及美联 储货币政策,仍以中性为主 3、 金融改革引导外资和国内机构资金积极入市,增量资金依旧可期;银行和周 期等低估值板块的修复,以及科技板块的阶段性的爆发将助推大盘维持强势;新 股发行节奏加快和限售解禁压力成为抑制大盘反弹节奏的主要因素。 整体来看,A股在未来三到五年将走出一波慢牛行情,上证50指数突破3800点 指日可待。2020年沪指运行中枢较2019年将有所上移,运行区间为【2733、 3288】,结构性和阶段性行情为主。 操作策略: 单边方面,大盘春季上涨行情可期,上半年关注IC的做多机会,下半年关注 IH的做多机会。 套利方面,关注下半年多IH\空IC的阶段性套利机会 期权方面,沪深300股指期权采取牛市价差策略,即买低行权价看涨期权、卖 高行权价看涨期权的组合策略 模 拟 1 疫中寻机: 防疫与复工的再平衡 疫情对全球经济影响深远 区域 2017 2018 2019e 2020f 2021f 世界 3.3 3.0 2.4 -5.2 4.2 发达经济体 2.5 2.1 1.6 -7.0 3.9 新兴市场和发 展中经济体 4.5 4.3 3.5 -2.5 4.6 东亚太平洋地 区 6.5 6.3 5.9 0.5 6.6 欧洲中亚地区 4.1 3.3 2.2 -4.7 3.6 拉美加勒比地 区 1.9 1.7 0.8 -7.2 2.8 中东北非地区 1.1 0.9 -0.2 -4.2 2.3 南亚地区 6.5 6.5 4.7 -2.7 2.8 上半年新冠疫情在全球的爆发的三个阶段:首先,春节前后武汉地区及国内其他城市集中爆发,国内管控措施及时有效,疫情迅速得以遏制。欧 美国家前期疏于管控,三四月份新冠肺炎感染病例进入高发阶段。五六月份,疫情的震中逐渐转移至巴西和印度等国,全球疫情仍在持续发酵。 6月8日《全球经济展望》报告发布的最新经济预测,全球经济今年将收缩5.2%。由于国内供需、贸易及金融受到严重干扰,预计发达经济体今 年的经济活动将收缩7%。新兴市场及发展中经济体(EMDE)将收缩2.5%,为至少60年来整体上的首次收缩。 图表1:全球新冠肺炎新增病例 图表2:全球经济深度衰退 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 全球 中国 美国 巴西 印度 数据来源:wind 、恒泰期货研究所 数据来源:wind 、恒泰期货研究所 常态化防控制约经济恢复 在全球疫情不断加速蔓延态势下,国内疫情防控短期内不可能完全结束,很有可能较长时期处于疫情防控的状态。哈尔滨和北京地区分别于4月 份和6月份出现疫情反弹的现象,在“外防输入、内防反弹”的常态化防控策略下,经济恢复的节奏将受到明显制约。 图表3:国内新冠疫情出现反复 图表4:常态化防控制约经

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