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政策逐步 放缓机会逐步来临.doc 11页

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最新整理资料 文档精选合集 2011 年 03 月 23 日 医药生物行业 2011 年 2 季度报告 评级:增持 维持评级  证券研究报告 行业研究 长期竞争力评级:高于行业均值 政策逐步放缓,机会逐步来临 市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 68.27 市场优化平均市盈率 29.70 国金医药生物指数 8892.45 沪深 300 指数 3222.96 上证指数 2919.14 深证成指 12667.26 中小板指数 7330.69 9778 8778 7778 6778 100323100621 100323 100621 100909 101210 110310 国金行业 沪深300 相关报告 1. 《人参产业 振兴不断深入》, 2011.3.6 2.《绕开政策,精选个股》,2011.3.2 3. 《政府计划大幅提高医保补助水平;》,2011.2.20 李敬雷 分析师SAC 执业编号:S1130210050004 (8621 lijingl@ 李龙俊 分析师SAC 执业编号:S1130210080003 (8621 lilj@ 黄挺 分析师SAC 执业编号 :S1130208070242 (8621 huangting@ 投资建议 行业策略:基于行业降价政策陆续出台并趋缓,以及一季报后对业绩的过高预期逐步修正,行业未来负面因素将逐步减少,预计二季度后期医药股将逐步迎来投资的机会。我们建议二季度继续首配我们前期推荐的规避政策风险组合,并视基药定价政策的出台情况择机加大对独家品种的配置。 推荐组合: 1、保健类中药:同仁堂、康美药业、云南白药、东阿阿胶、紫鑫药业 2、医疗服务、商业、生物制药:爱尔眼科、尚荣医疗、复星医药、华东医药、华兰生物 3、国际化及研发创新的企业:海正药业、恒瑞医药、莱美药业、恩华药业 4、维生素:浙江医药、新和成 5、成本控制能力强、规模大、受益于基药的龙头:科伦药业 6、受益于基层需求释放的独家品种:中新药业、华润三九、双鹤药业、昆明制药 行业观点 行业 2011 年继续保持快速增长:我们预测行业销售收入增速 23%,利润总额增速约为 28%。 预测的基础:一方面来自于今年是政府完成 8500 亿增量投入资金承诺的最后一年,财政投入方面我们预计还有近 800 亿的增量;另一方面源自医药商业、生物行业振兴规划的出台、基本药物假设逐步完成、公立医院改革(尤其是县级)的开展,这些政策会保证部分子行业(如商业、生物、中药、服务)的快速发展。 药品降价逐步落实,后续政策逐步趋缓。随着 3 月份发改委对抗生素等品种降价,政府对医保品种的价格梳理逐步展开;我们预计后续还有几批品种降价,降价幅度预计跟前两次类似,在 20%左右;同时按照惯例,新进医保品种的降价也会年内出台。 这样来看,去年一年困扰投资者的降价问题逐步落地,政策的风险陆续释放。从我们目前掌握的情况看,后续很难再有超预期的政策负面因素,行业逐步进入政策稳定期。随着新版“GMP”政策的推行,不排除还会有利好价格政策出台的可能。 基本药物预期逐步好转。基本药物地方政府的降价幅度已经到位,“两会”期间甚至出现了“价格虚低”的争论。近期政府表示将对一些成熟的基药品种制定全国统一价,我们认为这有助于遏制各地的政策恶性价格竞争,对企业是一种保护;随着基药降价政策的逐步稳定,基药市场扩容的利好预期将显现。 时间点我们预计从中旬开始体现。 政策预期逐步好转之后,投资机会将逐步来临。详见上文策略。 风险提示 市场投资风格偏好等不可控因素; 基药放量时间低于预期; 此报告仅供大成基金管理有限公司刘明2使用敬请参阅最后一页特别声明 此报告仅供大成基金管理有限公司刘明2使用 - 1 - 最新整理资料 文档精选合集 行业政策有望趋缓,风险逐步得以释放 降价的靴子陆续落地,风险开始释放 2010 年底,国家展开了自新医改以来的又一轮药品降价,至今的两次降价具体情况如下: 2010 年 11 月 30 日,国家发展改革委发出通知,降低头孢曲松等部分单独定价药品的最高零售价格,涉及抗生素、心脑血管等十七大类药品,调整后的价格比现行规定价格平均降低 19%。 2011 年 3 月 7 日,国家发改委发出通知,降低部分主要用于治疗感染和心血管疾病的抗生素和循环系统类药品最高零售价格,共涉及 162 个品种,近 1300 个剂型规格,调整后的价格比现行规定价格平均降低 21%。 图表1:我国历次降价幅度和时间 来源:国金证券研究所,健康网 政府此轮降价,目的是对医保目录进行一次系统性梳理,降价重点是单独定价品种(包括外资单独定价药品);前两次涉

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