钢矿2020年中期投资策略和分析报告：螺纹供应约束价格区间，供需紧平衡.pdfVIP

期货研究报告 | 商品研究 策略报告 螺纹供应约束价格区间仍有效，铁矿供需紧平衡建议多配 2020 年06 月23 日 钢矿2020 年中期投资策略 螺纹期货走势图 2020 年上半年螺纹价格一季度震荡运行为主，二季度经过深度回调后震荡上行， 驱动主要来源于需求超预期和市场情绪变化。铁矿上半年供应缺口较为明显，巴 西持续低发货推动价格上行。展望下半年，铁矿供需缺口有所收窄，但库存累积 压力不大，建议作为多配，螺纹受供应弹性约束预计仍维持区间运行，下半年交 易机会可能出现在需求端超预期变化带来的情绪波动。 ❑ 钢材、铁矿产业主要逻辑： 资料来源：文华财经，招商期货研究所 铁矿期货走势图 ❑ 我们认为螺纹下半年价格仍将受到区间约束，需求端地产预计持平、基建向 上但赶工强度回落令总体方向难以把握，但表需增速变化若在5-15%区间内， 则电炉成本定价的价格约束仍将有效。需求增速没有明显超出该区间前，为 了压制产量 ，盘面震荡区间预计按废钢和平电利润定价处于 3350-3700 区间，若增速有向上或向下超出区间迹象，则价格可能上移至3900 或下移至 3200。需求不确定性较高情况下，盘面以供应出发考虑估值相对较为容易。 资料来源：文华财经，招商期货研究所 总体而言，螺纹现货主要波动区间预计在 3400-4000 。下半年现货价格若在 10 月前库存回归至低位，旺季需求旺盛，有上探 4000 可能性。下方年初海 相关报告 外 爆发期创下的3370 底部可能难被测试。 ❑ 下半年铁矿供需预计维持紧平衡格局，预计呈现供需双增局面，港口库存可 能将逐步累积但库存高度预计难以超过1.3 亿吨，中性预估在 1.2 亿吨附近， 参照去年下半年库存情况看，在缓慢上升至1.2 亿吨库存左右的预期下，港口 现货价格低点预计80 美元或630 附近支撑仍较为坚挺。上方空间需视成材需 求和利润情况，钢材目前缺乏上行驱动，铁矿上方暂时未见有突破前高的驱 动，考虑后续若中品粉矿库存继续下降至低位，盘面价格可能仍有修复空间， 预计 110 美金左右现货可能形成顶部后逐步有所回落。库存下方空间受到钢 厂利润限制同样难以明显低于9500 万吨水平。由于三季度供需矛盾不大，需 成材提供向上驱动，仍建议产业链内多配。 ❑ 投资策略选择： 1、铁矿2009 多头配置， 09 若回调至730 附近较大贴水叠加钢材需求回暖情况 下，可以考虑做多基差修复行情。01 合约若回调幅度较大至630-650 下方考虑多 配； ❑ 2 、螺纹区间操作，中性定价预计围绕3350-3700，需求增速超出5-15%区间 时，可能突破上下震荡区间至3200 或3900 ，建议区间操作。 敬请阅读末页的重要声明