橡胶反弹强劲.doc

橡胶反弹强劲，但后市不宜过分乐观 一、行情回顾 沪胶指数日K线图 日胶指数日K线图 本月市场先抑后扬，月初承接上月中旬以来的跌势，在外部市场系统性利空的频繁打击下，行情持续走低。不过随着价格下滑至22000以后后，买盘力量开始加强，投机资金开始入市抄底做多，价格快速反弹，领涨于市场，全月呈现一个“V”字型走势。 从天胶本月的走势来看，市场超跌反弹性质明显，前期下跌很大程度上是受外部因素刺激，自身下跌动能并不充分，现货大幅升水，整体期货市场反向排列，交易所库存持续减少等因素都对价格起到支撑作用，而当外部利空因素影响暂告结束后，资金涌入快速将价格拉高就显得水到渠成。 天胶反弹走势中虽然有其自身因素的支撑，但同时更多的体现资金市的特征，持仓达到历史高点显示资金对于后市分歧的巨大。巨量资金的对垒造成价格短期波动剧烈，日内的随机性增大，而日间的趋势性增强，表现为天胶在本轮反弹中领涨市场，最为强劲。 不过应该看到，天胶反弹终究是反弹，不会演变成新一轮的上涨，金融市场未彻底稳定和自身供应高峰的到来，都将打压价格重新回落。不过结合市场动态，我们预计新的回落将呈现震荡走低的态势，同时伴有不断的反复。 二、基本面分析 1、供需状况 从供需数据对比情况来看，从07年以来供需呈现宽松化的趋势，07年供小于求；而08年供应依然紧张，不过供需缺口缩小至12.3万吨；09年情况发生了逆转，供大于求，09年供应大于需求5.5万吨，而今年这一数字预计会扩大到23.7万吨，这是由于前期03年扩大种植开始开割导致。 供大于求，且差距在扩大，而进入夏季传统的产胶高峰季节后，这一利空因素的打击力量会增加，这是我们判断未来价格趋于回落探底的最大因素所在。 对于有可能造成价格上涨的供应因素，我们认为主要有两大可能性。一是泰国国内政治局势，“红衫军”和“黄衫军”冲突代表的泰国阶级对立矛盾所引起的对于经济生产的破坏作用，另外一个是厄尔尼诺引发的天气干旱情况。从当前所掌握的情况来看，这两大因素都还没有爆发，但应保持警惕。 2、下游需求情况 国内下游汽车行业的发展速度开始减缓，今年1季度增幅正在下降，这主要是因为国家汽车政策效应在递减，任何效应随着时间的增长政策递减。同时，1.6升购置税减半政策变成了减25%对汽车市场也有打压作用。 美国轮胎特保案的影响去年并没有明显体现，而今年这一影响将开始体现。今年1—4月,广东对美国轮胎出口下降13.7%，所占比重也由去年的39.1%下降至今年的29.7%，下降近10个百分点。除美国外,欧盟对进口轮胎实行环保壁垒，阿根廷也对我国轮胎进行反倾销，中国轮胎遭遇的贸易壁垒将长期存在，出口形势不容乐观，今年轮胎出口市场将呈前高后低走势。 下游消费行业增长放缓，这对胶价来说绝对是致命的打击。缺乏实际消费买盘走高的价格并不牢固，投机资金的撤离会引发市场大幅回落。 3、库存情况 当前多头最有利的因素在于交易所库存的持续减少。从年初1月中旬见顶以来，交易所库存呈现持续减少的趋势，目前已处于历史低位。显性库存增减变化和整体市场趋势走势不符，一方面有国储收购的因素，但更多的在于交割标的和实际现货消费脱节的缘故。当然，对于专注于期货行情而言，低库存会给市场带来支撑，但应看到，这一支撑不足以改变趋势，明显的证据即是1011合约相对前后合约都处于贴水的状态。 未来伴随着时间的临近，若交易所库存继续减少，而9月合约持仓依然巨大，我们不排除逼仓的可能性，对比当前期、现市场价格来看，有这一风险，但结合2、3季度供应链和消费需求来看，我们认为可能性不大。 4、贸易情况 08年金融危机后，国际天胶贸易体系发生巨大变化，体现在长约的取消。长约取消的后果是现货价格波动剧烈，原来长约稳定的市场分额开始直接进入现货流通领域，造成现货价格短期同方向的持续运动。现货市场的剧烈波动也带动了期货市场起伏，前期东京市场的逼仓行为不能不说就是贸易体系破坏的结果。 到今年下半年，长约会重新续约，现货市场将趋于稳定，这也会作用于期货市场波动将减小，这是我们判断未来走势呈现小幅震荡的依据所在。 5、整体经济金融环境 从经济整体情况来看，复苏是不争的事实，美国数据持续向好佐证了这一观点。欧洲的债务危机的形成有其自身的客观因素，但发生更多在于欧盟各国之间产业结构不同而对于欧元汇率变化的矛盾之上。虽然一开始对于危机的处理显得有所缓慢，但当真正有可能引发新一轮危机之后，欧盟的决心和力度都是恰当的，危机可以化解，世界经济出现二次探底的可能性不大。现在的危机更多是市场心中恐慌情绪过度渲染的体现而已。当然，情绪的稳定不是一朝一夕能够解决的，这需要一个时间过程。 国内角度来说，对于天胶的影响，更多体现在宏观政策上，包括汇率、利率和房地产政策上，这是由整体商品市场金融属性造成的。