汽车行业2020年中期投资策略分析报告：把握技术方向，享受行业机遇.pdfVIP

把握技术方向，享受行业机遇 ——汽车行业2020 年中期策略报告 ❖ 影响淡化，汽车行业弱复苏。上半年，汽车行业陆续受到春节假期提 证券研究报告 前、国内新冠 爆、 全球扩散带来的停产停工的影响，一季度国内市场 所属部门 ।制造业团队 受到波及较大，二季度海外 扩散对零部件企业有一定冲击，总体来看乘 用车终端销量虽然在前五月大幅下滑27.55%，但在5 月已经恢复正增长，复 报告类别 ।行业深度 苏态势明显；新能源汽车与政策周期挂钩，并由于去年同期的高基数，目前还 所属行业 ।制造/汽车 处于复苏初期，前五月新能源乘用车、商用车以及动力电池销量分别下滑了 行业评级 ।增持评级 45.78%、23.66%、45.34%。 报告时间 ।2020/06/28 ❖ 政策端持续发力，行业景气度待回升。2 月中央政治局 会议中定调积 极稳定汽车等传统大宗消费，鼓励汽车限购地区适当增加汽车号牌 ，带 动汽车及相关产品消费。深圳、广州、杭州、海南、贵阳等地均陆续出台出台 了相关放松限购政策，并逐步放开号牌，同时对购车换车给与不同程度补贴； 4 月，新能源汽车补贴新政发布，补贴时限延长两年，同时补贴退坡力度和节 奏也有所平缓，原则上2020-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、 20%、30%；6 月双积分政策落地，2021~2023 年新能源车分比例调升至的14%、 16%、18%，补贴与积分政策的带来的鼓励与惩罚制度将保障产业的长期稳定 发展。 ❖ 看点一：紧跟技术变革，把握发展机遇。乘用车应用加速，磷酸铁锂行业 迎来放量增长。磷酸铁锂电池在过去三年增效降本显著，通过压实密度提升、 电芯单体结构优化、CTP 的pack 技术发展，系统能量密度较2016 年提升40% 以上，同时叠加成本优势，已经开始慢慢渗透进入乘用车市场。另考虑到储能 和小型动力的需求，2020~2022 年，磷酸铁锂材料的需求增量分别达到 5.3/9.9/14.6 万吨，对应行业增速为59.6%、69.7%、60.6%；高镍车型放量， 国际化节奏提速。受益于高镍车型（BMW X1、Aions、ES6、几何A）的终端放 量，宁德时代高镍动力电池出货比例大幅提升，考虑到资源的稀缺性，海外车 企也纷纷加快高镍的应用，我们认为未来高镍占比有望持续提升。 ❖ 看点二：欧洲政策加码，产业链有望迎来利润估值双升。欧盟提案将电动 车纳入绿色经济复苏计划，同时德国、法国等显著加大了购车环节补贴，一季 度欧盟新能源车呈现翻倍增长，二季度虽受 影响，大趋势并未改变。中游 关键环节有望充分享受海外市场拓张的红利。 ❖ 投资建议 我们认为技术的变革将成为行业的主旋律，并可以得到适当溢价，同时叠加欧 洲政策加码，中游企业出口预期增强。相关企业有：宁德时代、比亚迪、德方 纳米、容百科技、当升科技、杉杉股份、鹏辉能源等。 风险提示：政策风险、重大安全事故风险、 影响扩散。 本报告由川财证券有限责任公司编制 川财证券研究报告 正文目录 一、汽车板块表现中庸，新能源产业链亮眼 4 二、终端销量弱复苏 6 2.1.乘用车销量回暖， 影响逐渐散去 6 2.2.补贴新政落地，新能源汽车销量有望回暖 9 三、行业看点一：紧跟技术变革，把握发展机遇 11 3.1 磷酸铁锂复苏，乘用车应用提速 11 3.2 高镍车型放量，国际化节奏提速14 四、行业看点二：海外政策强催化，国内B 端C 端待复苏17 4.1 欧洲新能源汽车销量强劲，政策推动行业快速发展17