【314数据】财务报表分析报告.pdf

财务报表分析报告 题 目：格力传奇能否延续？ 院 系：管理学院 专 业：会计学 学生姓名：罗戴熠 黄奕易 李青松 姚思 屈心怡 高璟 学 号10339051 10379063 二〇一四 年 五 月 格力传奇能否延续？ 【摘要】格力电器，在2013 年达到了企业发展的最高峰，本报告就在此背景下， 探讨格力传奇能否再现？本报告主要分为背景分析、财务分析、预测和估值三大 部分，特别讨论了格力的高财务杠杆模式。报告中重点关注了行业未来短期内的 更新换代潮、格力目前强劲的市场占有率以及降低国有股份，引入海外投资者， 开拓海外市场，但由于格力未来战略布局不清晰，海外风险依然存在，长期国内 增长有限。所以预测格力短期内仍能保持强势，值得关注，但对长期的发展趋势 持保留态度。最后估价结果在32 元至37 元之间，估价的均值为34.5 元，而目 前格力电器的市价为29.3 元，所以我们建议持有。 【关键词】战略 短期强势 长期持保留态度 财务杠杆模式 说明：因为为了保证报告的完整性，表现出分析结论有理有据。报告中将数据来 源（图表）直接放于正文中而非附录中，同时保证了每一个图表下，必有其相应 的理论分析。所以正文中表图较多，希望老师理解。 目录 一、背景分析 4 （一）行业背景4 （二）公司背景4 （三）背景分析结论9 二、初步财务分析 9 （一）盈利能力9 （二）营运能力11 （三）成长能力13 （四）偿债能力14 （五）初步财务分析结论17 三、财务报表深入分析——格力为何如此强悍？ 17 (一) 基于品牌与渠道共赢的独特财务模式17 (二) 优势主要体现在于两个方面18 (三) 目前潜在问题20 （四）报表深入分析结论21 四、财务预测 21 (一) 公司销售收入预测21 (二) 成本及费用预测23 (三) 预测结果分析26 (四) 财务预测结论26 五、股票估值 27 (一) 绝对估值法——两阶段模型27 (二) 绝对估值法——股利折现模型28 (三) 绝对估值法——自由现金流量折现模型30 （四）相对估值法——市盈率法33 （五）股票估值结论34 六、报告结论 34 一、背景分析 该部分主要从行业背景、公司背景两大宏观层面进行分析，其中特别在格力 目前经营的基础上，结合格力目前的机遇和挑战，对格力的战略进行分析。 （一）行业背景 1. 普通产品整体受政策性影响较大 根据产业在线数据，随着家电下乡政策退出，2012 年空调行业出货量出现 了四年来首次负增长。2013 年突破负增长，实现增长很大程度依赖于上半 年国家的节能政策刺激。 2. 高端产品增长迅猛 近年来，随着人们对节能、环保概念认识的不断深入，高端空调越来越受欢 迎。例如变频空调，近几年来每年以30%不断增长。 3. 市场集中度较高，成三足鼎立的状况 2013 年，格力、美的、海尔占居空调市场份额超过70%。如2011 年1 至12 月份，格力变频空调累计销量1209.6万台，占行业变频空调总销量的37.65%； 美的变频空调累计销量 868.5 万台，占行业总销量的 27.03%，海尔累计销 量190.1 万台，占行业总销量5.92%，三大品牌合计超过七成市场份额。所 以说，在短期内，行业壁垒较高，其他竞争者面对三寡头压力很大。 4. 迎来一波空调更新换代潮 由于我国最早的一批家庭拥有空调的时间为90 年代初，而空调的寿命周期 为20 年，而我国的第一波空调用户多为一、二线城市的用户。所以在说一 线、二线城市会有新的一批需求。 （二）公司背景 1. 公司概况 1991～1993 年，格力电器成立。1994～1996 年，公司开始以抓质量为中心， 提出了“