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银河资本市场内参 银河财经信息中心 2008-3-25 星期二 HYPERLINK 牛市怎么忽悠成熊市？ HYPERLINK 此时推出创业板意味“从中性走向负面” HYPERLINK 基金分歧巨大 T字头席位大举出货 HYPERLINK 基金出逃引发权重股跳水 沪深股市重挫逾4% HYPERLINK CPI、政策面、供求关系是大盘企稳的先决条件 HYPERLINK A股处于一年左右的小熊市下半场 HYPERLINK 美元债务危机与热钱撤退隐忧 HYPERLINK “温州炒金团”10亿资金正在集结 HYPERLINK 中金报告唱衰中国平安 HYPERLINK 太保3亿限售股将上市 442家机构成新做空力量 HYPERLINK 年薪6600万！平安马明哲凭的什么 〖热点透视〗 牛市怎么忽悠成熊市？ 　　迄今为止，大多数A股投资者都认为，上证指数从998点至6124点的牛市已被终结，而6124点-3516点跌幅超过40%的调整已进入熊市。问题是，究竟是什么原因终结了牛市？ 　　1.是正常的技术调整吗？技术派人士认为6124点到3516点调整是大牛市带来的正常的技术调整，认为两年半A股涨了六倍市场自身需要调整，可五个月的调整居然把两年半的涨幅回吐了一半，所有的蓝筹股统统跌幅达50%是正常调整吗？成熟股市指数跌幅超过20%就是股灾，2245点-998点四年熊市才跌了55%，而6124点-3516点五个月跌幅43%还能算是正常调整吗？所有的蓝筹股在短短5个月内统统跌幅达50%是正常调整吗？有人说，经历了两年的快牛疯牛后用一年半载的快熊疯熊修正也是合理的。如果所有主体都是熊市受害者，是谁把牛市调整变成了熊市？是谁在刻意唱空作空A股？谁可以从终结牛市中获取得最大利益？ 　　2.是估值问题吗？据一公募基金投资总监透露，A股大跌的关键，公募基金中主张A股向成熟股市市盈率接轨的欧美派打败了A股可以高市盈率的日台派。悲观的公募基金看到2800点，更有甚者认为按以往熊市20倍市盈率见大底的规律，上证指数要跌到2007年20倍市盈率2271点。印证谢国忠2500点才有投资价值的观点。 　　2271点意味着2008年A股动态市盈率只有14倍市盈率，与美国标普500的15倍市盈率完全接轨？3500点对应2008年的沪深300的动态市盈率仅20倍，而考虑到2008年的美国标晋500的的动态市盈率可能因经济哀衰退上升到 20倍，A股与美股将完全接轨，这简直荒诞到了极点。凭什么一个全球经济增长最快的国家的股市要与2008年可能进入衰退的国家的股市接轨，凭什么一个新兴加转轨的未开放股市，要与开放的成熟股市接轨？天相投顾策略3月24日报告沪深300成分指数已具有长期投资价值。07年、08年、09年的动态市盈率分别为27倍、20倍、17倍；07年、08年、09年的业绩增长率分别为50%、34%和20%，08、09年平均的业绩增长率为27%，对应此复合增长率的PEG为0.99。沪深300成分指数已具有长期投资价值。 　　3.是2008年3.1万亿限售股解禁问题吗？第一，2007年7月国资委发布规定，上市公司国有股减持每年不能超过5%，超过5%须经国资委批准。3.1万亿限售股的1.6万亿“大小非”真正能够减持的是少数。据统计，2007年上市公司公告的“大小非”减持股份仅占解禁总数的10%，而2008年1-3月这一比例仅上升到20%。截止到3月18日2008年“大小非”减持市值仅194亿。第二，剩下1.5万亿的的新发、定向增发限售股，虽然是可以不受限制减持的，但是，这部分筹码的成本是以新股的发行价，定向增发价为基础加上3个月--1年持股成本，与二级市场的股价比较接近。因此，这部分限售股在只有微利和亏损的情况下，其抛售的欲望会大大减少。最令市场担忧的总市值近3000亿的中国平安31亿限售股、兴业银行32亿限售股分别于3月3日、2月5日解禁，截止到3月14日，仅减持三十分之一、二十分之一。既然2007年解禁2万亿，股指照样翻番，那么，2008年解禁3万亿，岂能成为大跌40%的理由？ 　　4.是天量再融资问题吗？如果把暴跌归结到平安1200亿和浦发的200亿再融资及多家大蓝筹的天量再融资传言，结果传言辟谣了，证监会表态不应恶意圈钱，要严格审核再融资。平安宣布天量再融资没有时间表，A股照跌不误。这究竟是为什么？其实所谓天量再融资只要不是狮子大开口，并不是洪水猛兽。2007年8月中信证券的200亿公开增发与万科的100亿公开增发，从预案公布到增发实施，双双实现股价翻番，同期市场大涨50%。为什么同样的天量再融资，市场的反映截然不同？其实，关键在于融资时机的选