建材建筑行业2020年中期投资策略分析报告：行业加速整合，龙头强者恒强.pdf

证券研究报告 建材建筑行业2020年中期策略报告 ——行业加速整合，龙头强者恒强 2020年7月2 日 0 报告摘要 • 经济：受今年1月新冠 爆发影响，一季度投资大幅下滑，3月以来国内逐步复工复产，财政发力支撑 快速修复，二季度地产销售改善显著，但制造业维持低迷。2H20地产竣工高峰将有效支撑地产投资。 专项债发行也将推动 继续回升，需关注地方 债务叠加财政收入下滑对 上升空间的制约。 • 建材：因下游工程赶工，4月以来水泥、混凝土外加剂、防水材料等建材销量大幅增长，2Q20全国水泥平 均出货率高于去年旺季水平；其次， 加快小企业退出，龙头企业市占率加速提升，行业进入加速整合阶 段。我们认为2H20下游基建和地产投资将继续回升，行业集中度加速上升，建材行业景气度持续向好。 • 建筑： 随着国内全面复工复产，5月基建中标额明显回升，八大建筑央企市占率加速提升。由于环保趋严和 劳动力紧缺， 大力推广装配式建筑，行业渗透率快速提升，2016-2019年我国装配式建筑新开工面积3 年复合增速54%，预计2021年装配式建筑市场规模将突破1 元。 • 投资建议：看好业绩确定性强且估值较低的龙头企业，1）北新建材：石膏板龙头，国内市占率60%，19年 以来大力拓展防水材料业务，将为公司带来新的业绩增长点；2）垒知集团：混凝土外加剂龙头， 加快 小企业加速退出，未来三年业绩复合增速25% 以上。建议关注 （防水材料龙头）、华新水泥（华中 水泥龙头）、中国建筑（央企建筑龙头）、葛洲坝 （央企建筑龙头）、亚厦股份（装配式装修龙头）、鸿路 钢构（装配式钢结构龙头）、精工钢构（装配式钢结构龙头）。 • 风险提示：1）新冠 的发展演变超出市场预期，导致下游地产和基建停工；2）因经济下行导致环保政策 放松，小企业出清放缓；3）上游原材料价格大幅上涨风险；4）地方债务问题以及财政收入下滑超预期，影 响财政政策发力。 2 CONTENT 经济：地产竣工迎来高峰， 持续修复 目录 板块表现：建材继续跑赢大盘 建材： 加快小企业退出，集中度加速提升 建筑：二季度订单明显回升，装配式建筑大发展 投资建议与风险提示 XXCVDYJWrRmO9PdN8OtRpPmOpPfQqQtMkPmMmP8OqQxONZnRsOMYpPqM 1.1 1Q2020中国率先控制新冠 ，领衔欧美复工复产 • 今年1月新冠 爆发，中国经济按下暂停键，一季度中国GDP首次负增长，3月以来国内逐步复工复产。  投资： 修复最快，其次是房地产，制造业将维持低迷。2020年前5月固定资产投资增速回升至-14.8%，基 建5月单月增速已回升至10.9%；房地产销售回暖；制造业投资受制于工业企业盈利持续承压，预计今年将持续低迷。  ：中国内防扩散、外防输入，全球新