马棕暂弱但 减产临近棕油暂调但中期看涨.docxVIP

最新整理资料 文档精选合集 最新整理资料 文档精选合集 马棕暂弱但减产临近 棕油暂调但中期看涨 新湖期货研究所分析师： 陈燕杰（棕榈油） 上周国内棕榈油基本面没有明显变化。库存局面依旧、进口尚存利润。上周国内油脂走势更多是资金及外盘影响。 10月下旬，关注马棕出口变化，若持续环比降幅在15%附近，基本面看马棕仍将偏弱。 当前国内油脂虽然冲高回落，但价格重心仍在上移。进入 11 月， 随着马棕减产周期临近、国内油脂去库存逐渐开始，油脂中期偏多对待。 操作上，四季度看多油脂，棕榈油回调企稳短多，波段操作。 因 11 月马棕或仍偏强，国内豆油 11 月消费力量尚未体现，01 豆棕价差走强空间将受抑制。 经历 11 月即将开始的雨季后，马来棕榈油产量将进一步恢复。明年 3 月马棕将进入季节性增产周期，加上春季南美大豆或炒作拉尼娜，建议逐渐中长期布局 05 豆棕价差扩大。 一、 上周走势回顾：莫名“亢奋” 油脂冲高回落 上周，国内商品整体偏强，周内表现冲高后小幅回落。油脂及“双焦”引人注目。三大油脂周一集体奔至涨停。不仅国内油脂，外盘油脂同样走强。其中，美豆油于前一周周五夜盘率先走强，马棕榈油随后周一开盘后跳空大涨近 4%。内外盘油脂一时形成互相提振的交互局面。但油脂的“狂欢”未能延续。周三开始，在外盘回落、缺乏持续上涨支撑以及周边商品剧震并走弱等因素下，国内油脂逐渐回落。 此番内外盘油脂集体大涨，业内多感“莫名”。主因油脂短期基本面及消息面均没有重大利多刺激。菜籽油一度被市场认为是周一的行情导火索。原因在于，加拿大油菜籽产区遭遇雪灾，导致加拿大油菜籽期货异常强劲。同时，菜籽油抛储成交火爆。 国内棕榈油库存始终低位、11 月马棕榈油即将进入减产周期也利好国内油脂中期供应。此外，虽然国内豆油供需相比棕榈油及菜油偏宽松，但 11-12 月也将进入去库存周期。因此，中期基本面偏多背景下，资金寻找价值洼地，或是油脂突发行情的重要原因。 表 1：连棕榈油上周走势（日线） 图表来源：文华财经 新湖期货研究所 表 2：马棕榈油上周走势 图表来源：文华财经 新湖期货研究所 二、 出口数据不佳 10 月马棕库存或增 上周，马棕榈油同样冲高回落，但价格重心继续上移。不过，其短期基本面却缺乏利 多因素，甚至反而偏空。 上周，马来西亚棕榈油10月1-20日出口船运数据公布。其中，ITS周四公布数据显示， 马来西亚10月1-20日棕榈油出口量为800,854吨，较上月同期下滑12.4%。SGS周四公布数据显示，马来西亚10月1-20日棕榈油出口较前月同期减少12.1%，至806,458吨。两大船运机构数据基本一致。 其中，从SGS 10月1-20日的分国别船运发货数据看，中国出口环比降幅最大，环比下降30%。印度环比下降9%，欧盟环比下降14%。 表 3：SGS 马来西亚棕榈油船运发货数据 数据来源：SGS 新湖期货研究所 由于8-9月马棕榈油出口爆增，透支大部分印度棕榈油的排灯节需求、加上欧盟、中国前期纷纷补库。所以，马棕10月出口环比9月减少概率较大。10月马棕出口发货年度峰值的季节性规律可能打破。不过，中国9月底至今的棕榈油买船因进口利润改善有较明显的增加，若部分买船在10月下旬兑现，10月马棕出口可能还一定增长空间。 表 4：SGS 马来西亚棕榈油单月船运发货（千吨） 图表来源：SGS 新湖期货研究所 10月，马来西亚棕榈油仍然处于增产周期。由于10月马棕产量仍在相对高位，若10月下旬马棕出口数据最终显示，10月马棕出口环比减幅继续扩大，达15%以上。则10月马来西亚棕榈油库存将有较明显回升。 表 5：马棕榈油单月产量（吨） 图表来源：MPOB 新湖期货研究所 进入11月，随着雨季来临，马棕榈油开始进入减产周期。虽然上半年遭遇厄尔尼诺马来降雨减少，但今年5月开始，马来西亚月度降水量逐渐恢复至5年平均降水量附近。不过降雨增加，但从前几个月产量看，马棕单产恢复还是较为缓慢。因此，减产周期马棕单月产量将环比下降的规律将持续。 表 6：马来西亚月度累计降雨量 图表来源：彭博 新湖期货研究所 三、 国内库存局面依旧 进口马棕仍存利润 上周，国内棕榈油基本面变化不大。港口库存稍有回落，再度逼近30万吨。伴随港口库存的下降与期货盘面的上涨，港口现货价格周后有所回升。主要港口棕榈油现货报价6300-6450元/吨。基准地黄埔港交货价6100-6200元/吨，环比变化不大。但已经比9月底最高的6350元/吨有了较明显下调。 表 7：国内棕榈油库存（万吨/日） 资料来源：wind 新湖期货研究所 成交方面，据天下粮仓统计，2016年10月1日-21日棕榈油日均成交仅666吨，去年同期日均成交量5506吨，成交量同比下降近88%。 最新整理资料 最新整理资料 资料来