证券创新业务解读系列之四：资产证券化，加速发展渐行渐远130320.pdf

业 产 及 业 行 金融服务/证券 2013 年 03 月 20 日 究 研 业 行 资产证券化，加速发展渐行渐近 ——证券创新业务解读系列之四 / 评 点 业 行 看好  资产证券化( Asset Securitization) 是指以特定基础资产或资产组合所产生 的现金流为偿付支持，通过结构化方式进行信用增级，在此基础上发行资产支 相关研究 持证券的业务活动。作为一种结构化的融资工具，资产证券化产品最显著的特 点是——资产真实出售，基础资产的风险与融资主体完全隔离。正是这种特殊 《证券行业竞争和创新全面推进—— 的融资关系安排，决定了资产证券化工具的两大融资特点： 告 报 究 研 券 证 近期行业创新政策解读》 2013-3-18 对基础资产的独立性和可定价性有较高要求 《从券商到投行，证券公司衍生对冲业 务负债渠道放松》 2013-3-4 可以降低融资主体的融资成本，改善其资产负债表 《放松证券公司资产证券化，行业创新  资产证券化产品占美国债券市场重要地位。1980-2010 年，资产证券化产品存 能力进一步加强》 2012-2-27 量规模由 1108 亿美元增加到 10 万亿美元，其占美国同期信贷资产余额的比重 也由 5%上升至 62%。2012年美国新发行资产证券化产品 2.26万亿美元，占 GDP 总额的 14.5%；存量规模达 9.86 万亿美元，占债券市场总规模的 25%，其中MBS （房地产贷款抵押支持证券）占比七成。  我国资产证券化业务发展一波三折，业务尚处引入期，融资总额不足 2000 亿， 存量规模仅为 200 亿。对比海外资产证券化产品和国内信托行业的发展历程可 以发现，制约我国资产证券化业务发展的原因主要体现在以下三点：  监管严格和多头监管。资产证券化产品必须审批发行，发行速度和规模受 监管层态度直接影响。且银监会和证监会多头监管，相关法律基础、基础 资产、发行场所都进行了人为分割。  融资主体动力不足。银行作为主要融资主体在 09 年前并无资产出表需求。 证券分析师 孙婷 A0230511040050 09 年后又出现了银信、银证通道业务这种更为灵活隐秘的资产出表方式，