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资产证券化与金融工程.pdf 17页

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一、金融工程的定义 “包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施,对 金融问题给予创造性的解决”—马歇尔 还应该加上“发现并利用市场的机会,实施相应的套利操作 获取利润。具体包括对金融原理的应用、对金融工具及相关 工具的使用对经济金融制度的利用”—宋光辉 金融学与金融工程学的区别,就和科学与技术的区别一样。 金融工程的三种角色:交易方案的制定者、新观念的创造者 和钻法律空子者。 2 二、金融工程运用的程序:与结构化金融手段相其相似乃尔! 1、第一步,识别金融问题的实质与根源。 2 、根据当前的金融制度与技术找出解决问题的最佳方案。 3、通过承销法或直接参与法或两者结合来生产一种新工具。 4 、确定生产成本和边际收益。 5、为满足每个客户的特殊需求,对工具进行修正。 3 三、国内金融工程研究偏离实务 1、从国外引进的教材都是基于发达国家资本市场的实践,侧重点在于 介绍衍生产品及其在风险管理中的运用。国内的金融工程学相关著述, 也大体照搬国外的教材体系。 2 、中国并不存在着有如此广泛的金融衍生产品品种的市场。 3、中国金融市场竞争不充分,很多风险都由客户承担并管理,金融机 构风险管理需求没有国外那么强烈。 4 、中国市场经济制度并未完全确立,金融制度作为经济制度改革的深 水区,处在不发达不完善的阶段,在中国,存在大量的套利机会。 5、在中国,对套利进行研究非常关键。 4 四、套利的基本形式之一:空间套利 定义:是指在一个市场低价购买某种商品,同时在另一个市场高价出售 同类商品,赚取二者价格之差。 案例1 : 《喧哗与骚动》一书中提到万国证券和杨百万。 案例2 :阚治东之 《荣辱二十年:我的股市人生》 点评:中国证券业的第一代开拓者的第一桶金,多来自于空间套利这一 种极其简单的套利模式的历史,一方面反映了当时中国金融市场高度不 完善,另一方面暗示着后来的证券公司向投资银行商业模式转型的方向。 5 五、套利的基本形式之二:时间套利 定义:是指在一个时刻低价购买某种商品,在未来的另一时刻以高价卖 出某种商品。 案例1 :金融工程学中关于远期价格的定价公式F=S (1+RT )。 案例2 :中国股指期货的推出后市场上出现了名为期现套利的操作。 6 六、套利的基本形式之三:税收套利 定义:是利用不同纳税主体的税率差别,通过买卖某类商品,将利润从 高税率的纳税主体转移到低税率的纳税主体以获得利益的方式,或是将 利润从税率高的地区转移到税率低的地区以获得利益的方式。 案例1 :在美国出现的高税率公司持有低税率公司发行的优先股。 案例2 :跨国公司在华子公司即采用这种方式,通过国外母公司以非市场 价格向中国国内的子公司出售某类技术、商标或核心零部件等资产,转 移利润,从而规避在中国的纳税义务。 案例3 :将IPO后可上市流通的股权转到税收优惠的省份或地区 7 七、套利的基本形式之四:风险套利 定义:指通过汇集不同风险从而使得整体风险下降,赚取风险溢价的套 利方式。 案例1 :保险。 案例2 :基金。

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