中原证券-银行行业:债市涨跌如何影响银行股的投资价值-120731.pdf

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银行业 陈曦 执业证书编号:S0730511080002 债市涨跌如何影响银行股的投资价值 0218110 chenxi@ 证券研究报告-行业分析 同步大市(维持) 发布日期:2012 年 7 月 31 日 报告关键要素: 债券市场收益率的波动究竟怎样影响银行的投资价值?这个问 盈利预测和投资评级 题并不象表面看上去那么简单,其中有一些容易疑惑的地方。本文 股票简称 11EPS 12EPS 13EPS 评级 就一系列相关问题进行了深入的分析探讨,并给出我们的答案。 北京银行 1.44 1.62 1.91 买入 民生银行 1.05 1.06 1.25 买入 投资要点: 从去年 3 季度末到今年的 3 季度初,我国债券市场运行在一波 银行板块相对沪深 300 指数表现 大级别的上涨行情中。银行是债券市场的主力参与者,债券是 银行的主要投资品种之一,债市行情的变动对银行业的盈利能 10% 银行指数 沪深300 力与银行股的投资价值都会产生重要影响。 5% 在考虑债市收益率下行对银行盈利能力的影响时,要通盘考虑 0% 与债券有关的整个资产负债组合。决定了整个组合的利差变化 -5% 的四大因素分别是:一、同业负债与存款负债分别占债券资产 -10% 的比重;二、债券利率的下降幅度,以及债券利率与货币市场 -15% 利率两者间的利差变化;三、存量债券距离到期或重定价的时 -20% 间,以及债券总量的增长率;四、同业负债距离到期的时间。 -25% 8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6 7 由于上市银行中,平均 90%的债券资产都由存款负债支持, 0 0 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 - - - - - - - - - - - - 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 因而债市收益率的下行对大多数上市银行的盈利能力都有负 面影响,也会降低银行股的投资价值。 相关研究 债市收益率下行时,债券资产的价值会上升,相应银行的资产 价值也会上升,但为何银

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