中国奥园-市场前景及投资研究报告:多元拿地、多维发展,跨越式成长.pdf

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公司研究 房地产 证券研究 报告 2020 年07 月02 日 中国奥园 (03883.HK )深度研究报告 强推(首次) 目标价:13.00 港元 多元拿地、多维发展,成就跨越式成长 当前价:9.38 港元  深耕大湾区、全国扩张,多维发展、明星团队、跨越式成长 华创证券研究所 中国奥园于 1996 年在广州成立,2007 年在港股上市。历经25 年发展,公司 从珠三角走向全国, 19 年销售规模突破千亿,属千亿房企中规模增速最快之 一,并且形成以房地产开发为核心主业、商业地产等为辅业的多元业务结构。 公司积极引入明星管理团队,优化经营治理水平。近年来加大激励力度,14 年、16 年、18 年股权激励占比分别为0.36% 、0.37%、0.93% ,并且计划未来 十年股权激励最高占比总股本达10%,目前已授0.93%。股权结构稳定,郭氏 家族合计持股55%;分红积极,09-19 年平均分红率达 38%;股息高企,20E 股息率达8.4%。此外,公司物管子公司奥园健康分拆上市增厚公司估值。  销售迈上千亿台阶、实现跨越式增长,战略逐步转向区域深耕 公司 15 年开始扩张加速,16-19 年 3 年销售额 CAGR 达 66% ,优于TOP30 销售额CAGR43% ,销售增速行业领先;19 年,公司销售达 1,181 亿元,同比 +29% ,行业排名第27 名,较上年提升6 位;19 年末合计布局93 城,初步完 公司基本数据 成全国化布局,19 年华南、中西部、华东、环渤海销售额占比分别为 36%、 总股本(万股) 270,288 26% 、23% 、11%、4% ,区域分布均衡。19 年单城市销售金额 13 亿元,属主 已上市流通股(万股) 270,288 流房企最低水平,未来仍有较大提升空间;16-19 年结转金额CAGR 达 62% , 总市值(亿港元) 284 归母净利润CAGR 达68% ,处于行业领先水平。千亿规模之际,公司发展战 流通市值(亿港元) 284 略将逐步从城市扩张转为区域深耕,提升单城市销售额,进入发展新阶段。 资产负债率(%) 87.2  拿地积极、全国扩张、渠道多元,土储质优量足、重仓大湾区 每股净资产(港元) 6.2 公司拿地积极,17-19 年拿地/销售面积比分别达 287%、142% 、138%,明显 12 个月内最高/最低价 12.27/6.71 高于同行。

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