业绩增速超 预期期待中秋节庆发力.docxVIP

最新整理资料 文档精选合集 研究所 证券分析师： 余春生 S0350513090001 业绩增速超预期，期待中秋节庆发力 021 \h yucs@ 联系人 ： 李鑫鑫 S0350117090009 ——元祖股份（603886）中报预告点评 \h lixx@ 最近一年走势  元祖股份 沪深300 事件： 公司发布 2018 年中报业绩预告，2018 年上半年预计实现营收 7.17 亿元，同比增长 8.56%，归母净利润 0.21 亿元，同比增长 513.76%，归母扣非净利润 0.05 亿元，扭亏为盈。其中 Q2 实现营收 4.44 亿元，同比增长 12.65%，归母净利润 0.51 亿元，同比增长 127%。公司收入符合预期， 净利润超越预期。 表现1M3M12M元祖股份 表现 1M 3M 12M 元祖股份 4.9 33.4 1.0 沪深 300 0.1 -6.4 -6.0 市场数据 2018-07-30 当前价格（元） 20.79 52 周价格区间（元） 14.87 - 24.64 总市值（百万） 4989.60 流通市值（百万） 2519.94 总股本（万股） 24000.00 流通股（万股） 12120.90 日均成交额（百万） 52.45 近一月换手（%） 38.96 《元祖股份（603886 《元祖股份（603886）调研简报：中高端消费拉动增长， 期待公司节庆销售确认》 —— 2018-05-30 《元祖股份（603886）事件点评：节庆销售带动收入增长， 业绩增速超市场预期》 —— 2018-01-30 投资要点： 端午销售良好带动收入增速上行，中秋有望延续高增态势。2018 年上半年公司实现营收 7.17 亿元（同比+8.56%），其中 Q1/Q2 实现营收 2.73 亿/4.44 亿元，分别同比增长 2.63%/12.65%，收入大幅增长主要系公司对市场及营销渠道进行强化，同时端午节粽子产品销售向好所致。全年来看，中秋为公司销售大头，月饼收入在全年收入中占比在 35%以上。随着市场及销售渠道理顺强化，端午销售成功经验借鉴，预期中秋销售收入将延续上半年增长态势。 毛利预期持平，控费贡献业绩弹性。2018 年上半年公司实现营业利润0.32 亿元（同比+83.55%），其中Q1/Q2 实现营业利润-0.30 亿/0.62亿元，Q1 持续亏损，Q2 增长 62.11%，上半年净利率为 2.9%，其中 Q2 净利率为 11.5%（同比+5.9pct）。我们预期 Q2 毛利率与上年同期持平，期间费用率在 52%左右，净利率大幅提升主要在于规模优势下，公司期间费用率有所下行，以及非经常损益的增加。下半年随着销售收入放量，公司期间费用率有望维持相对稳定水平。 公司运营模式下控费优良，有望分享低线城市升级红利。公司采取 “中央工厂+门店”模式运营。蛋糕生产上，公司采用工厂生产蛋胚 —冷链配送—门店裱花师傅现场制作模式，门店标配 2（店员）+2 合规声明国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司已发行股份的 1%。（裱花）+1（店长）人员，相较于现场制作的巴黎贝甜等模式，大大降低了门店的人工成本；节庆产品上，公司统一生产，门店作为冷库及物流中转站，客户可上门自提或门店物流配送，减少了物流和仓储的费用。 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司 已发行股份的 1%。 盈利预测和投资评级：维持“增持”评级。公司受益于中高端消费复苏，门店大本营与三四线城市布局齐发，公司门店控费优良，加大 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告 低线城市广宣力度，但销售季节性波动较大，预计 2018-2020 年 EPS 分别为 1.01 元、1.17 元、1.29 元，对应 PE 分别为 21X、18X、16X， 维持公司“增持”评级。 风险提示：食品安全问题；行业竞争加剧；公司业绩季节波动性风险； 渠道铺设不及预期。 预测指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入（百万元） 1777 1985 2199 2427 增长率(%) 12% 12% 11% 10% 净利润（百万元） 204 243 280 310 增长率(%) 63% 19% 15% 11% 摊薄每股收益（元） 0.85 1.01 1.17 1.29 ROE(%) 16.69% 17.18% 17.37% 17.57% 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2 证券研究报告 表 1：元祖股份盈利预测表 证券代码： 603886.SH 股价： 20.79 投资评级： 增持 日期： 2018-07-30 财务指标 2017 2018E 2019E