我国证券公司上市问题研究.pdf

我国证券公司上市问题研究 上海证券报 　　随着中国加入 WTO 和国际金融一体化进程的加快，我国证券公司面临着将和国际知名跨 国投资银行进行竞争的严峻挑战。在当前金融业分业经营、分业管理的背景下，公开发行股 票和重组上市是证券公司快速发展壮大的重要途径之一。 　　（一） 我国证券公司上市的必要性 　　1、有利于证券公司拓宽融资渠道，增强资本实力,提高业务运作能力和公司运行效率。 上市融资既能提高证券公司的资本充足率，解决运资金紧缺的困难，又能帮助证券公司拓展 网络和业务，吸纳高级人才，提高综合竞争力。 　　2、有利于证券公司完善现代企业制度和形成内外部约束机制。一方面，上市则将促进 证券公司完善法人治理结构、健全内控制度。另一方面，证券市场的 “用脚投票”机制无疑 将加大对高管人员的行为约束。 　　3、有利于推动证券公司间的购并浪潮，优化证券业资源配置。一方面，证券公司上市 后资本金增加，可以根据自身的业务需要兼并收购优质资产；另一方面，上市证券公司的股 权处于高度流动状态，可以促进金融资源在资本市场上的优化配置。 　　4、有利于中国证券市场的平衡发展。证券公司上市可以为证券市场注入新鲜血液，加 速证券行业的结构调整，有利于上市公司结构的优化和证券市场平衡发展。 　　5、有利于促进证券市场的健康发展，从而推动我国社会主义市场经济的进一步完善。 积极扶持证券公司上市，不仅可以壮大证券公司作为投融资中介主体的实力，而且筹集的资 金又可直接进入国民经济系统。 　　（二）我国证券公司上市模式分析 　　证券公司上市方式包括首次公开发行股票（IPO）和借壳上市，形式可以是整体上市或 分拆上市。 　　1、首次公开发行股票和借壳上市 　　IPO 是指企业在达到上市条件时，按照中国证监会的要求申请首次直接向投资者公开发 行股票并筹集资金。IPO 可以给上市公司带来很大收益：一是可以给公司获得较充足的资金 来源。二是可以增加公司的知名度。三是有利于公司吸引人才。但是，IPO 方式也有自身的 缺点：一是上市门槛高；二是历时较长；三是费用较高；四是风险较大。公司能否顺利上市 还与市场的行情密切相关。 　　借壳上市是指企业通过收购已上市公司达到间接上市目的的方式。证券公司收购己上市 公司，可以通过国有股、法人股的协议转让，或者通过二级市场直接收购流通股，达到控股 目的，然后进行资产重组，达到间接上市的目的。与IPO 方式比较，借壳上市具有很多优势： 一是上市手续简单，条件灵活；二是实现上市时间短；三是公司重组收益较大。壳公司经过 资产置换，其股市价值可能迅速增长，使得证券公司获得巨大重组收益。四是可通过增发、 配股等方式获得再融资资格。借壳上市也存在一定的缺点：一是壳资源稀缺；二是融资额度 小；三是财务风险较大。借壳上市必须通过购买壳实现，收购壳公司成本通常较高。 　　我国证券公司增资扩股后资金实力普遍提高、盈利能力也大大加强，这为收购上市公司 提供了优越的条件，再加上间接上市成本低廉、程序简单，在直接上市存在困难或者成本相 对较高的情况下，借壳上市可以成为很多证券公司寻求上市的重要途径。 　　2、整体上市和分拆上市 　　整体上市是指将被改组证券公司的全部资产和业务整体改制为股份有限公司，然后以之 为股本增资扩股、发行股票和上市重组的方式。 　　分拆上市指证券公司将某些独立性业务分离出来，成立专门的子公司分别公开招股上市， 然后视市场情况，通过资产重组或配股的形式将母公司的资产逐步注入到已上市的子公司， 最终达到整体上市的方式。 　　（1）整体上市的利弊分析 　　整体上市的优势在于：一是增强上市公司的独立性。通过整体上市，可避免上市公司与 大股东之间复杂多样的关联交易，公司的独立性和透明度将得到提高。二是简化重组程序， 提高上市效率。三是有利于保持公司运作的连续性和稳定性。四是简化员工安置问题。 　　整体上市也存在若干不足，主要表现为：一是门槛较高，难度大。整体上市的财务指标 要求较高。二是不利于优化上市证券公司的资产结构。整体上市不区别公司的经营性资产和 非经营性资产，而将其全部转移至上市证券公司。三是不利于人员结构的优化。 　　（2）分拆上市的利弊分析 　　2001 年 12 月，《证券公司管理办法》出台，其中第 14 条规定:“证券公司可向中国证 监会申请设立经营证券经纪业务、网上证券经纪业务、投资银行业务、资产管理、证券投资 咨询等业务的子公司，其中，证券公司所持股份不得低于 51%。”这为证券公司采用分拆方 式上市提供了法规依据。 　　对比整体上市，分拆上市具有操作性强、有利于优化企业资源的优势。但也具有以下缺 点：一是不利于