资产证券化下的淘金之旅--金融创新主题投资系列报告之一.pdf

究 研 略 策 主题策略 2012 年第 12 期 2012 年 6 月 19 日 资产证券化下的淘金之旅 略 策 题 主 ——金融创新主题投资系列报告之一 相关研究  结论与投资建议： 《迎接3D 电视的黄金时代——消费  资产证券化时隔四年重启。作为 20 世纪最伟大的金融创新，资产证券 告 报 究 研 券 证 习 惯 变 迁 系 列 报 告 之 — 》 化于 2005 年6 月在国内试点，08 年因次贷危机暂停，时隔四年被重启。 2012/02/09  与上一轮试点相比，本轮重启，顶层设计有重大突破。1，大幅扩充基 《消费信贷，箭在弦上？——消费 础资产池：重大基础设施项目贷款、中小企业贷款、经清理合规的地方 习 惯 变 迁 系 列 报 告 之 二 》 政府融资平台贷、节能减排贷款、战略新兴产业贷款、文化创意产业贷 2012/02/16 款等多元化信贷资产均被纳入；2，参与机构扩展至包括保险公司、证 《全民网购催热物流行业——“消 券投资基金、企业年金、全国社保基金等在内的所有主体。 费习惯变迁”主题投资系列报告之  拿未来的钱，做今天的生意。资产证券化是将一组流动性较差但预计能 三》 2012/02/23 产生稳定现金流的资产，通过一系列的结构安排和组合，对其风险、收 益要素进行分离重组，并实施信用增级，从而将组合资产的预期现金流 《一切向“黔”看——政策红利主 的收益权转换成可出售和流通、信用等级较高的债券。 题投资系列报告之一》 12/3/1  资产证券化同时重构政府、银行和企业的三张资产负债表。1，在政府 《政策才露尖尖角——关于工信部 去杠杆的大周期下，资产证券化可以实现存量杠杆从政府部门转移至私 支持贵州省工业转型升级的点评》 人部门，从而缓解政府资产负债表压力；2，资产证券化通过软化银行 12/3/2 信贷结构，减缓资产负债久期管理压力，同时韩国等发达国家的实证经 《从“黔”到“钱”——关于一行 验表明资产证券化大发展时期，银行体系的不良贷款率和资本充足率将 三会力挺贵州又好又快发展的点 得以明显改善；3，在采用表外融资处理方式的资产证券化下，发起人 评》 12/3/6 通过真实销售而不是担保融资的形式，将证券化资产和负债转移到资产 负债表外，从而实现企业部门的资产负债表重构。 《唤醒中盘蓝筹——“中盘蓝筹”  资产证券化将改变部分行业的商业模式，提升 ROE。从杜邦分析的角度， 主题投资系列报告之一》 12/4/3 ROE=收入净利率*总资产周转率*权益乘数，因此那些本身满足可资产证 证券分析师 券化属性、同时商业模式又