上市公司信息披露的收益与成本分析.pdfVIP

上市公司信息披露的收益与成本分析 作者：毕记满 摘要：上市公司盈余管理行为使其披露的会计信息在一定程度上存在 着不准确、不充分等问题。本文根据信息披露的动力，从成本效益的 原则出发，分析如何提高上市公司信息披露的质量。 关键词：信息披露 动因 成本效益 监管 上市公司会计信息披露，是指上市公司从维护投资者权益和资本市场 运行秩序出发，按照法定要求将自身财务经营等会计信息情况向证券 监督管理部门报告，并且向社会公众投资者公告。当前，我国上市公 司信息披露存在着披露不完整、不充分、不真实、不及时等问题。本 文将从成本效益的角度出发，探析提高会计信息披露质量的措施。 一 会计信息披露的动因 在所有权与经营权相分离的企业组织形式下，企业管理当局是对外信 息披露的主体。信息披露质量的高低在很大程度上取决于管理当局。 因此，信息披露的动因也就是管理当局披露信息的动力。 （一）信息披露的契约性动力 现代意义上的企业是一系列契约的集合体。企业信息披露的动力首先 源自公司缔结的合同。信息对于监督合同的遵守情况是必需的。例如， 如果管理当局的努力是不可观察的，就将导致产生建立在公司经营成 果基础上的激励合同（如薪酬计划），要提供经营成果的计量就需要 净收益的信息；当一个公司举债时，在合同中就必然包括债务条款， 与债务条款相关的不同比率信息是必要的。这些合约的存在，必然要 求管理当局披露如净收益一样的信息。如果管理当局提供的信息不充 分、不准确，就会增加企业的权益资本和债务资本，薪酬也会受到影 响。 （二）信息披露的市场动力基础 管理人员提供有关其公司信息的动力也源自于市场的力量，包括以下 几个市场： 1 经理人市场 经理人市场经常评价管理人员的业绩。因此，如果管 理人员发布虚假、不完整和误导性的信息将会对他们的声誉造成影 响，影响到管理人员未来竞聘、选拔和晋升的可能。所以，经理人市 场为信息的披露提供了重要动力。 2 资本市场 声誉和合同能够激励管理人员提高公司价值。这促使他 们向市场披露信息。原因在于，更多的信息披露降低了对逆向选择的 关注，增强了投资者对公司的信心，公司的股票价格和资金成本也随 着分别升高和降低，这将表现为公司盈利能力的增强和价值的提高， 这也将增加管理人员的价值。 3 接管市场，也称之为公司控制权市场 如果管理人员不能提高公司 价值，公司就有可能被接管，如果接管成功，管理人员就会被替代。 股东的不满情绪越高，接管交易成功的可能性也就越大。因此，接管 市场激励管理人员提高公司价值，这也意味着产生类似于来自于经理 人市场和资本市场的信息生产动力。 （三）信息披露的外部动力 由于会计信息存在着不对称性，企业管理当局比外部信息使用者拥有 掌握信息的优势，也就存在着管理当局利用这一优势进行盈余管理的 可能。契约并不总是完备的，市场也会失灵，这就需要外部的监管， 强制管理当局披露必要的信息。如，会计准则委员会、证监会等就要 求企业按照会计准则、法规的要求对外公布相关的信息。这是管理当 局对外披露信息的强制的、外部性的力量。 二 信息披露的成本效益分析 管理当局是信息披露的主体，经理人的行为都是理性的。只有在收益 大于成本的情况下，经理人才会做出某一行为。信息的披露同样如此。 高质量的信息披露将提高管理人员的声誉和降低公司的资本成本，从 而增加管理人员的利益。因此，披露信息的动力在于管理人员的利益 （当然，外部的监管力量，不能直接产生管理人员的利益，但这是管 理人员必须遵守的，只有这样才可能产生其利益）。 相反，披露虚假、不充分、不准确、不及时信息给管理人员造成的声 誉毁损，进而影响到未来的竞聘、晋升等，以及提高公司的资本成本， 给经理人员造成的损失，这就是管理人员信息披露的成本。 以下从博弈的角度分析管理人员披露真假信息的收益与成本。 为简单起见，管理人员披露真实信息的收益设为 0 。披露虚假、不成 分、不及时信息都设为虚假的信息。 在会计信息披露过程中上市公司有两种选择：披露真实会计信息或披 露虚假会计信息。外部信息使用者（投资者、债权人、监管部门）可 以选择检查或不检查，当检查时，可能发现企业披露虚假信息，也可 能发现不了；当不检查时，可能通过有人举报而发现公司作假，也可 能没有人举报从而不能发现公司作假。 假设上市公司通过披露虚假会计信息获得的显性收入为 E ，隐性收入 为 R ，上市公司若被发现作假，则会被处以K 的罚款，并被没收显性 收入 E ；同时，遭受的无形损失（如声誉的降低）为 S，外部使用 者的检查成本为 C