359. 房地产行业2019年报暨2020一季报综述：19年营收业绩保持高增，一季度疫情下行业分化显著.pdfVIP

证券研究报告 房 地 产 投资评级：推荐 （维持） 19 年营收业绩保持高增，一季度疫情下 行 业 报告日期：2020 年05 月05 日 行业分化显著 分析师 分析师：陈智旭 S1070518060005 ——房地产行业2019 年报暨2020 一季报综述 ☎ 021  chenzhixu@ 核心观点 行业表现  估值底部徘徊，集中度持续提升：年初至今，地产板块估值屡创历史新低， 15% 10% 截至4 月30 日，地产板块整体估值依然处于底部区域，且一二线房企估 5% 值低于板块整体。当前A 股地产板块PE 及PB 估值分别为8.4X 及 1.2X ， 0% 一线与二线房企平均PE 分别为6.6X 及9.3X ，平均PB 分别为1.4X 及0.9X 。 -5% -10% 而从前端销售来看，2020 年一季度行业销售集中度进一步提高，行业TOP -15% 5 公司及TOP 50 公司销售额分别占行业销售额的27.3%及70.7%。结合疫 行 情期间各级房企销售恢复情况来看，龙头房企受益于自身高效运营能力、 业 报 房地产 沪深300 融资优势等销售恢复速度明显较快，我们认为这种优势将在当前宏观经济 不确定性大的背景下更为凸显，行业集中度料将在未来进一步提升。 告 数据来源：贝格数据  盈利水平-2019 年营收业绩保持高增，一季度疫情下行业分化显著：2019 年地产板块整体营收较上年同期增长22.2% ，增幅较2018 年持平，依然 相关报告 维持高速增长。在疫情影响下2020 年一季度板块整体营收微降1.4%，但 <<单月投资增速止跌回升，开竣工快速反 结合过去3 年房企销售数据的持续高增，我们认为疫情造成的短期影响将 弹，行业再度表现出强劲韧性>> 在年内稀释，随着竣工结算逐步回暖全年营收有望保持较快增长。分类来 2020-04-17 看，一二线房企营收增长速度已与中小房企拉开明显差距，一线房企 19 <<行业数据全面受疫情冲击>> 2020-03-16 年营收增幅为 25.8% ，较 18 年放缓 2.3pct ；二线房企 19 年营收增幅为 <<资金面边际改善，板块配置价值凸显>> 24.1% ，较18 年下降2.0pct ；而中小房企19 年营收增幅仅为5.2% ，虽与 行 2020-02-28 18 年相比提高6.0pct ，但与一二线房企的高增速对比分化依然明显。2020 业 年一季度，在疫情影响下一线房企抗风险能力显著较强，一线房企在板块 动