292. 煤炭行业20年1季报综述：景气高点已过叠加疫情，一季度归母净利下跌22%.pdfVIP

煤炭| 证券研究报告— 行业点评 2020 年5 月24 日 中性 煤炭行业20 年1 季报综述 [Table_IndustryRank] [Table_Title] 景气高点已过叠加疫情，一季度归母净利下跌 22% 煤炭公司20 年1 季度归母净利润同比下跌22%至平均8.9 亿元。主营收入 下跌 6%至平均 98 亿元，符合预期。我们认为主要是煤价下跌、产销量的 下降以及产业链的盈利下降较多，以及业绩基数较高（行业最高景气期已 过）、资产负债表的修复力度边际减少。我们预计如果没有疫情发生，1 季 度归母净利下跌幅度在7%左右。 支撑评级的要点  主营收入下跌6% ，4 年来首次下跌，煤价和产销量下降是主因。20 年1 季度21 家主流煤炭公司平均主营业务收入98 亿元，同比减少5.8% ，收 入增速结束了连续三年以来的同期上涨，考虑疫情因素，表现尚可接受， 如果没有疫情，我们认为收入可能会微跌。一季度煤价下跌比较明显， 秦皇岛5500 大卡动力煤价格同比下跌7.5% 。本该增长5%左右的煤炭产 量增速被疫情抑制住，大部分煤炭公司的产销量出现下跌。据国家统计 局，2020 年1 季度原煤产量同比下降0.5%至8.3 亿吨。  21 家煤炭公司20 年1 季度归属母公司净利润平均8.9 亿元，跌幅中值为 22% ，符合我们预期。煤价下跌与业绩的弹性加大，我们认为主要是产 销量的下降以及产业链的盈利下降较多，以及业绩基数较高（行业最高 景气期已过）、资产负债表的修复力度边际减少。我们预计如果没有疫 情发生，1 季度归母净利下跌幅度在7%左右。  归母净利表现比较好的公司有大同煤业（增长24% ，主要为管理模式优 化成本下降显著，产量增长 5%）；露天煤业（增长 25% ，主要为煤价 上涨，成本氧化铝价格下跌，煤电铝协同效应显现）等。归母净利表现 欠佳的公司有新集能源（跌幅91% ，主要是煤炭业务量价齐跌，受疫情 影响较大以及地质原因工作面回采过断层导致煤炭产销量分别下跌 14%和22% ，发电量下跌16%）；昊华能源（跌幅89% ，主要是京西煤 矿退出和疫情导致煤炭销量下降32% 以及甲醇产销量下滑）；大有能源 （跌幅76% ，产销量分别下降19%和14% 以及经营不佳）；兰花科创（跌