148. 军工行业2019年年报及2020年一季报业绩综述：收入利润整体增长，疫情之下确定性优势凸显.pdfVIP

2020 年 5 月 5 日 国防军工 收入利润整体增长，疫情之下确定性优势凸显 ——军工行业 2019 年年报及 2020 年一季报业绩综述 行业动态 ◆军工行业2019 年业绩回顾：2019 年军工行业（SW）实现营业收入 增持（维持） 3754 亿元，同比增长29% ，增速SW 行业排名第3。实现归母净利润 112 亿元，同比增长120%，增速SW 行业排名第2 。 分析师 ◆军工各子行业2019 年业绩回顾：军工行业各子行业2019 年业绩情 王锐 (执业证书编号：S0930517050004) 况为：（1）航天子行业收入430 亿元，同比增长8% ；归母净利润10 010 亿元，同比增长1064%；（2）航空子行业收入1677 亿元，+32% ；归 wangrui3@ 母净利润43 亿，-16% ；（3）陆装子行业收入447 亿元，+25% ；归母 净利润33 亿，+56% ； （4）船舶子行业收入1200 亿元，+36% ；归母 净利润26 亿，实现扭亏为盈。统计口径内，航空子行业因上市公司数 量较多、船舶子行业因主要公司收入体量较大，对整个行业影响明显。 行业与上证指数对比图 ◆军工行业2020Q1 业绩回顾：2020Q1 军工行业（SW）实现营业收 10% 入633 亿元，同比增长25% ，增速SW 行业排名第1。实现归母净利 3% 润51 亿元，同比增长257% ，增速SW 行业排名第2 。 -4% ◆军工各子行业2020Q1 业绩回顾：军工行业各子行业2020Q1 业绩情 -11% 况为：（1）航天子行业收入70 亿元，同比增长8% ；归母净利润3 亿 -18% 04-19 07-19 10-19 01-20 元，同比增长68% ；（2）航空子行业收入291 亿元，+18% ；归母净 国防军工 沪深300 利润13 亿，+160% ；（3）陆装子行业收入55 亿元，+12% ；归母净 资料来源：Wind 利润1 亿，-54% ；（4）船舶子行业收入216 亿元，+47% ；归母净利 润33 亿，+587%。军工各子行业一季度营业收入同比均为正增长，一 相关研报 定程度上说明了2020 年行业任务量较为饱满。 低轨通信群星竞耀，天基互联加速发展——卫 星行业深度报告一 ◆行业增长驱动力：随着军队改革的逐步完成，对军工行业的影响逐渐 ············································2020-04-16 消除。叠加十三五收官，航天、陆装多个考核节点临近等因素，2020 年军工行业整体向好。同时由于军工订单的计划性和长期性，相比其他 行业，军工行业受疫情影响较小。航天子行业方面，民营企业进入市场 将增加竞争的激烈程度从而推动行业发展速度。北斗三号即将完成组 网、天基互联网建设启动，有望使航天子行业出现新的增长点。航空子 行业方面，随着直-20、运-20 等新型号开始量产，产业链整体较为景气。 陆装子行业方面，当前无论是国内陆战装备更新换代还是国际军贸市 场，对先进的装甲车辆都存在需求。船舶子行业方面，两大船舶集团合 并后，上市公司资产重组涉及中船江南、广船国际、黄埔文冲等舰船制 造核心资产。重组后，上市公司盈利能力有望得到加强。 ◆投资建议：我们认为疫情影响下，军工行业的优势在于国防建设需求 的确定性。建议