398. 环保行业2019年年报及2020年一季报综述：疫情试金，环保涅槃.pdfVIP

2020 年 5 月4 日 环保 疫情试金，环保涅槃 ——环保行业 2019 年年报及 2020 年一季报综述 行业动态 ◆2019 年业绩增速转正，现金流情况持续向好。在经历了2018 年金融 买入（维持） 周期下行过程中业绩和估值的双杀后，环保行业在2019 年经营情况实现 改善：样本公司2019 年总归母净利润同比+7.19%至162.31 亿元，增速 分析师 由负转正（2018 年为-42.45%）；营业收入同比+10.57%至2761.29 亿元， 殷中枢 (执业证书编号：S0930518040004) 增速虽有所下降 （2018 年为 15.16%），但收入质量更高；样本公司在 0 10 2019 年加大了回款力度，叠加环保民企投资模式的变化 （从 PPP 到 yinzs@ EPC），行业现金流情况向好，经营性现金流同比+67.29%至393.77 亿 联系人 元 （2018 年增速为 20.44% ，回款力度显著加大），投资性现金流同比 +24.14%至823.96 亿元 （2018 年增速为10.77% ，投资重点放在水务提 郝骞 021 质增效及垃圾焚烧领域更具质量），筹资性现金流同比+28.77%至447.28 haoqian@ 亿元 （2018 年增速为-29.44% ，政策的支持和国资入主后的资金优势正 逐步显现）。 行业与上证指数对比图 ◆2020Q1 疫情扰乱行业发展节奏，运营类资产受影响相对较小。疫情的 10% 突发打乱了环保行业反转向好的节奏，样本公司 2020Q1 营业收入同比 1% -11.60%至469.13 亿元，自2015 年以来首次增速为负；2020Q1 归母净 -7% 利润同比-42.77%至24.41 亿元，在2019Q4 单季度归母净利润同比增速 -16% 在2019 年首次实现转正后 （107.03%）重新转负。疫情发生后细分领域 -25% 的发展出现分化，运营类资产受疫情影响相对较小 （环卫、水务运营、 04-19 07-19 10-19 01-20 垃圾焚烧等），虽然运营成本有所增加，但国家的补贴政策也较好地覆盖 环保 沪深300 了成本的上升；投资、工程类资产在Q1 受影响较重，但是随着3 月底、 资料来源：Wind 4 月初各地有序复工复产，受影响的投资额和工程进度有望在 Q2、Q3 相关研报 加速推进，全年业绩仍值得期待。 ◆基建大年&基建 REITs 加持，重点关注水务基建领域投资机会。基建 环保2020 ：跨越“中年危机”——环保行业 2020 年投资策略 投资的逻辑不能只单纯考虑政策制定的目标和规划的规模，必须同步考 ……………………………..………2019-11-2 虑财政和货币政策的支持；水务基建作为传统基建中的“新基建”，国家需 求层面的加码、专项债层面的支持、以及国资入主后国资民资合作步入 正轨，我们认为其已具备需求提升、财政和货币政策支持的双重优势； 叠加基建REITs 推出后对水务基建融资改善、存量资产价值重估等方面 的作用，我们看好水务基建领域在2020Q2、Q3