第10章 投资分析1股票价值分析投资学课件 厦门大学.ppt

1 投资学 第 10 章 投资分析（ 1 ）：股票价值分析 2 10.1 会计对股票价值的评估方法 （ 1 ）每股面值（ Par value per share ） ? 定义：公司新成立时所设定的法定每股价格 （ The legal price per share ） ? 面值是名义价格（ Nominal price ），每张股 票标明的特定面额 ? 作用： 1 ）计算新公司成立时的资本总额； 2 ） 表明股东持有的股票数量。 ? 法律规定：股票不得低于面值发行，为什么？ ? 会计处理：溢价部分在股东权益项下的科目 为资本公积 3 ? 股票面值的作用十分有限，每股的股利与其 没有直接关系，因此有面值股和无面值股。 ? 注意：债券的面值非常关键，是决定股息收入 和返还本金的依据。 ? 股票的面值与实际上购买股票是的市价差距 很大，股票的面值与市价没有必然的联系， 债券是“笼中鸟”，而股票是“笼外鸟”。 4 面值 vs. 发行价格 ? 平价发行：发行价＝面值 ? 溢价发行：发行价 > 面值 ? 折价发行：发行价 < 面值 ? 设价发行：无面值股 ? 注意 ：（ a ）事先确定的发行价格，可能 不会等于实际的发行价格；（ b ）中国禁 止折价发行，中国石化跌破发行价，并没 有跌破面值，中国上市公司股票的面值统 一为 1 元。 5 ? 发行价格的影响因素： （ a ）市场因素：是牛市还是熊市 （ b ）发行数量：数量大，公司原有的股票 被稀释的程度大，股价低。 （ c ）原来股票价格：针对增发新股 （ d ）发行方式：配股（定向配售）给原有 的股东，公司的价值没有增加，只是股份 稀释，价格必然下跌。 6 ? 每股所代表公司的股东权益， 股东权益是会计意 义上的概念。 ? 例如某公司的拥有 149,500,000 的总资产，其中 ? 普通股： 100,000,000 ? 资本公积： 5,000,000 ? 盈余公积： 30,000,000 ? 股东权益是： 135,000,000 ，若在外发行 10,000,000 股，则每股帐面价值是 13.5 元 ? 账面价值不能代表公司股票的真正价值（市场价 值） （ 2 ）每股账面价值（ Book value per share ） 7 ? 账面价格不一定大于企业的市场价值， 可能低、高或相等（在企业刚刚开业的 那一瞬间）。 ? 例如： 1998 拥有 100 部电脑资产的企业其账 面价值与市值差距很大。 ? 账面价值只是一种历史公允的的价值， 它仅仅代表过去的实际，而不是今天的 公允价值，是一种以过去的客观而牺牲 了现在的客观。 8 ? 将公司的资产 分别 出售，以出售所得的资金 偿还负债后的余额。 ? 适合公司解体时候对资产负债的估计 ? 企业清算并不一定是由破产引起的，比如成功 企业的急流勇退，但破产一定要清算 ? 企业在清算前，是一个系统，清算时则被分割 处理，所以清算价值是公司底价 ? 收购（投资意义上）：清算价值 vs 公司市值 ? 案例： Mesa Petroleum 收购 Gulf Oil （ 3 ）清算价值（ Liquidation Value ） 9 （ 4 ）重置价值（ Replacement value ） ? 重置公司各项资产的价值（成本），减去 负债项目的余额。 ? 重置价值 基本上 代表公司的市值，尤其在 通胀期。它与市值的差异？ ? 重值价值不可能低于市值。为什么？ ? 若低于市价，则投资者可以重复复制该公 司，再以市价出售，这种行为将降低（类 似）公司的市价或提升重置成本。 10 重 置 价值与 Tobin 的 Q 值理论 , m m r r v q v v v ? 其中 为公司所有资产的市值， 为重置价值 ? q>1, 公司的资产市值高于重置成本，故对公司具 有投资激励作用。 ? Lindberg-Ross ：具有高成长性的企业 ? q=1, 激励作用接近于 0 。 ? q<1, 公司的资产市值低于重置成本，公司无资本 投资的意愿。 ? Lindberg-Ross ：一般是遭受激烈竞争的行业，或衰退 行业。 11 10.2 股票的市值与经济价值 ? 每股市值（ Market value ）：股票在市场 上实际的交易价格 ? 经济价值（ Economic Value ）：未来每股 股利的现值，也称为内涵价值（ Intrinsic value ） ? 股票是一种没