光伏行业2020年市场前景及投资研究报告：M6与双玻，央企招标,产业趋势.pdf

证券研究报告 光伏2020年旺季中的主角：M6与双玻 ——从央企招标看产业趋势 报告发布日期：2020.07.06 投资要点 KEY POINTS 央企光伏招标放量，预示着Q4需求火爆：从五大央企已发布2020年集采招标来看，组件招标规模达19.56GW，呈现放量 态势，我们维持此前对于下半年行业需求的判断：Q3(8-9月）需求偏淡，产业链价格可能需求承压，但Q4需求异常火爆， 全球总需求有望达到40-45GW区间。 M6产品和双面玻璃组件将是旺季主角：从本次央企集采产品结构变化上来看，趋势明显，166电池组件招标比例38%，双 面组件比例61%，均远高于2019年行业平均水平（166占比8%、双面占比14%）。 从经济效益看大尺寸及双玻组件渗透率提升的必然性：相比G1组件，M6及M12组件分别降低度电成本2分、2.9分，提升 资本金收益率1.6pct、2.5pct；当前国内市场双面组件比单面组件单价高6分/W，即使背面发电增益即使1.7%，双面IRR已 与单面持平，如发电增益5%-10%，则IRR可高出1-1.6pct。 M6组件、玻璃、POE胶膜预计将供不应求。M6组件下半年有效产能仅为25GW，月度产能4GW，供不应求，M6组件、 电池价格盈利能力将与常规产品拉开差距，Q4玻璃有效产能供需比仅88%，薄玻璃供给紧张趋势可能更甚，双面组件所使 用的的POE胶膜也有较为明显的涨价趋势。 投资建议：下半年166和双面趋势非常确定，有大尺寸生产产能的企业受益，双面趋势中胶膜和玻璃企业受益。我们看好下 半年需求拐点中的结构红利，两条主线：（1）166产品，受益标的：隆基股份、爱旭股份、通威股份；（2）双面产品，受 益标的：福斯特、福莱特、信义光能（海外组覆盖） 风险提示：全社会用电量增长不及预期的风险。2020年光伏竞价、平价建设规模不及预期的风险。光伏降本增效速度不及 2 预期致使平价经济性受阻的风险。 国电投领衔，五大央企组件总规模达19.56GW  截止2020年6月29 日，共有 电投、大唐集团、中核汇能、中广核和三峡新能源五家集团公布了2020年组件及逆变器招标结果或 公告，组件和逆变器的招标规模分别为19.56GW和13.15GW。  组件来看： 电投与大唐集团采购规模相对较大，分别占比44%与28%。  逆变器来看：集中于国电投和大唐集团，两大央企总规模达96% ，中核汇能与三峡新能源无逆变器招标。 图、国电投与大唐集团组件招标规模最大 图、逆变器集采国电投份额过半 三峡新能源 中广核 中广核 3% 10% 4% 电投 中核汇能 44% 15% 大唐集团 42% 电投