新经济环境下食品饮料行业发展趋势和分析报告20200707.pdf

证券研究报告 （优大于市，维持） 《新经济环境下食品饮料行业 发展趋势》 2020年7月7 日 概要 1. 核心观点 2. 外部环境分析 3. 主要子行业分析 4. 估值对比与投资建议 5. 风险提示 2 1. 核心观点 1 ）食品饮料行业短期受 影响较小。2020年1季度，81家上市公司实现营业收增速较上年同期 减15.67pct；归母净利润增速较上年同期减22.65pct。 2 ）降低食品饮料行业中期增长预期。宏观经济已经持续放缓，绝大多数消费行业跟随减速。部分 上市公司增长目标与真实消费偏离，警惕三季度行业或公司基本面出现走弱信号。 3 ）估值高于历史中枢，跨行业对比也较高。全行业市盈率（TTM ，整体法）19.30倍，市净率1.72 倍。对比各行业2005年以来的历史分位，白酒、食品饮料市盈率分列第1、4位，市净率分列 第1、2位。 4 ）把握机遇，防范风险。四条主线：一是稳增长、低估值的白酒板块，关注贵州茅台、五粮液、 泸州老窖、洋河股份、口子窖、迎驾贡酒；二是业绩提升空间大的啤酒板块，关注青岛啤酒、 重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒；三是常温业务盈利有望改善的乳制品行业，关注伊利股份、 光明乳业、新乳业；四是直销渠道收缩传统渠道受益的保健食品行业，关注汤臣倍健、H&H。 5 ）风险提示。经济减速拖累消费、新冠 反复、国企改革进度缓慢、食品安全问题。 注：估值股价为2020年06月29 日，市盈率TTM法，市净率整体法。 3 XXFW5UIXrRoMaQcM8OsQqQsQpPfQqQtMiNrRtMbRoPnRMYrRsNxNnNzQ 2. 外部环境分析 第二节要点： • 宏观经济和社会消费增速持续放缓 • 与食品饮料相关的餐饮和批零数据略缓和 4 2. 外部环境分析 2.1 宏观经济和社会消费增速持续放缓 宏观经济环境：2010年以后GDP持续减速，从12% （2010年Q1 ）降至6% （2019年Q4 ）。2020年第一季度受 影响，GDP增速为-6.8%。 整体消费趋势：社会消费品零售总额跟随宏观经济同步下行，2008-2019年 同比增速从高于20%降至10%以内。2020年5月为-2.8%。 图 2008年以来GDP 当季同比 图 2008年以来社会消费品零售总额当月同 （% ） 比（% ） 30.00 15.00 20.00 10.00 5.00 10.00 0.00 0.00 -5.00 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9