万科和保利股权激励方案比较分析.doc

万科A与保利地产股权激励方案比较分析 摘要： 股权激励是解决股东与经营者之间委托——代理关系的一种手段，越来越成为我国上市公司追求业绩目标、实现股东利益最大化的激励工具。本文通过比较分析上市公司的实践案例——万科A和保利地产股权激励方案实施背景、基本内容、实施效果等方面的异同和存在的突出问题，探讨我国股票激励计划的推广实施可供借鉴的方法和机制，提高我国上市公司的经营业绩和治理水平。 关键词： 股票期权，激励，限制性股票  第一部分 股权激励定义、理论、概论；中国股权激励实施的现状 股权激励及相关理论介绍 股权激励是指公司以本公司股票为标的，对其高级管理人员及其它员工进行的长期性激励，使得经营者与股东的利益相一致，抑制经营者的短期行为，使得其剩余控制权和剩余索取权相对应，从而有效地解决委托代理问题。 股权激励于二十世纪中期起源于美国，在欧美资本市场得到广泛运用，我国上市公司实施股权激励相对比较滞后。从理论研究和实践的结果来看，股权激励对于改善公司治理结构、降低代理成本和道德风险、提升管理效率、吸引和稳定人才、增强公司凝聚力和市场竞争力都有非常积极的作用。解释股权激励机制的理论较多，最具代表性的是委托代理理论和人力资本理论。 委托代理理论认为，所有权和经营权的分离，使得股东和管理层之间出现信息不对称。当经理人只拥有公司部分剩余索取权时，他就会制定使自身效用最大化的策略，因为他获得全部收益而只承担部分成本，所以一个理性的经理人往往在给公司盈利的同时，尽可能从公司支出费用以最大化自己的利益，代理成本随之产生。通过实施股权激励，经营者具有了“委托人”和“代理人”的双重身份，企业的绩效将直接关系到管理者自身的利益。因其利益与公司的利益趋于一致，管理者的行为会趋向使股东财富最大化，会尽最大努力去提高企业的盈利能力和可持续发展能力，使公司的价值达到最大化。 人力资本理论认为，随着经济的发展、技术的进步和企业规模的不断扩大，管理及技术在企业中显示出越来越重要的作用，人力资本已经成为企业最主要的无形资产。而人力资本作为要素投入，必须同其他资本一样参与企业的利润分配，人力资本与其所有者不可分离的特征决定了需要对人进行充分的激励。通过对管理层进行股权激励，使经营者获得企业的一部分股权，是对经营者人力资本作用的承认和肯定，将最大限度调动管理层努力工作的积极性，从而提高企业的经营绩效。 股权激励的主要形式 相比于传统的激励模式，股权激励呈现出诸多优势。例如，与传统的年薪制相比，股权激励为所有者提供了有关经理人努力程度的附加信息，有助于降低所有者误判的概率，减少了公司内部的治理成本。与每年一次的现金分红制相比，股权激励节约了公司的现金开支，并将激励效应延长至远期，从而有效抑制了经理的短视行为。股权激励在实际运用中主要有以下几种形式： 限制性股票 是指事先授予激励对象一定数量的公司股票，但高级管理人员出售这种股票的权利受到限制，尽管不需要花钱去购买，但是在限制期内不得随意处置股票，如果有任何的辞职或开除，股票就意味着会被没收。公司采用限制性股票的目的更倾向于激励高级管理人员将更多的时间精力投入到某些长期战略中。在预期的战略目标实现后，股价上涨到目标价位，股票将被无偿赠与给高级管理人员。只有当股票市价达到或超过目标价格时，高级管理人员才可以出售限制性股票并从中受益。 股票期权 指公司授予激励对象的一种权利，激励对象可以在规定的时期内以事先确定的价格购买一定数量的本公司流通股票，也可以放弃这种权利。股票期权的行权也有时间和数量限制，且需激励对象自行为行权支出现金。目前在我国有些上市公司中应用的虚拟股票期权是虚拟股票和股票期权的结合，即公司授予激励对象的是一种虚拟的股票认购权，激励对象行权后获得的是虚拟股票。 业绩股票 是指在年初确定一个较为合理的业绩目标，如果激励对象到年末时达到预定的目标，则公司授予其一定数量的股票或提取一定的奖励基金购买公司股票。业绩股票的流通变现通常有时间和数量限制。另一种与业绩股票在操作和作用上相类似的长期激励方式是业绩单位，它和业绩股票的区别在于业绩股票是授予股票，而业绩单位是授予现金。 股票增值权 是指公司授予激励对象的一种权利，如果公司股价上升，激励对象可通过行权获得相应数量的股价升值收益，激励对象不用为行权付出现金，行权后获得现金或等值的公司股票。 延期支付 是指公司为激励对象设计一揽子薪酬收入计划，其中有一部分属于股权激励收入，股权激励收入不在当年发放，而是按公司股票公平市价折算成股票数量，在一定期限后，以公司股票形式或根据届时股票市值以现金方式支付给激励对象。 员工持股 是指让激励对象持有一定数量的本公司的股票，这些股票是公司无偿赠与激励对象的、或者是公司补贴激励对象购买的、或者是激励对象自行出资购买的。激励对象在股票升值时