红筹架构回归A股的模式探讨.ppt

* 第一节 所况简介 红筹架构公司回归A股模式探讨 第一节 所况简介 传统的红筹上市模式，即境内企业实际控制人以个人名义在开曼群岛、BVI或百慕大等离岸中心设立壳公司（可能有两至三层的境外架构），再成立WFOE或JV，由WFOE并购境内公司实现并表或通过协议控制境内公司的方式实现利润转移，最后以境外壳公司为上市主体在境外上市（具体结构如后图）。 2008年以来，国际金融危机导致很多海外公募市场不稳定，股价下跌，海外融资前景不乐观；虽然国内A股市场也出现震荡，但由于强大的内需市场和有力的政策支持，再加上创业板的推出，很多准备海外上市的公司转而投向A股市场。这就出现红筹架构公司究竟如何进行“变形”以符合证监会《首发办法》而在A股成功上市的问题。我们就此进行论述。 第一节 所况简介 红筹上市架构： 境内公司 实际控制人 （股东） BVI 2、境外注册壳公司 1、决定境外上市 战略股东 公众股东 3、收购境内公司股权 5、募集资金调回境内或自主决定投向 境外控股公司 （开曼/百慕大） 境外上市 4、境外IPO 创始投资者（境内自然人） 拟上市公司（Cayman或其他） PE 境外 SPV （BVI） 100％ WFOE or JV >50％ A C 境内 境内运营公司 协议控制 （在WFOE或JV为非运营公司时） B 第一节 所况简介 按照《公司法》的规定，在境内设立、发行股票在证券交易所上市交易的股份有限公司必须为中国公司。红筹公司属于特殊目的公司的一种，属于“中国境内公司或自然人为实现以其实际拥有的境内公司权益在境外上市而直接或间接控制的境外公司”，即红筹公司仍然属于境外企业。因此，在现行法律定义下，红筹公司要符合《公司法》、《首发办法》等法律法规的要求，采取何种方式回归A股市场值得思考。 一般来说可以借鉴的模式是将红筹公司的股份转给国内实际控制人，并将其改组成一家外商投资股份有限公司并在A股市场直接上市。实践中还出现的模式是联通模式暨国内母公司直接在A股市场上市等。这些模式的共同点是：红筹公司的控制人或被控制人必须是注册地在境内的股份有限公司。 第一节 所况简介 一、将红筹公司股份转给国内实际控制人，并将其改组成一家外商投资股份有限公司并在A股市场首发直接上市。 《公司法》规定在境内设立、发行股票在证券交易所上市交易的股份有限公司必须为中国上市公司；另外，证监会《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》第9条规定：“发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在3年以上，但经国务院批准的除外”，“有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算”，而红筹公司并不是中国公司，因此应考虑将其国内实际控制公司改组成股份有限公司，以该股份有限公司为主体A股首发上市。这种模式更容易符合A股首发上市条件。 但需要注意的是： 1、将红筹公司的股份转给实际控制人个人名下还是转到公司名下，要根据实际情况做税收方面的考量。 第一节 所况简介 2、该外商投资股份有限公司外资所占份额需保持在25%以上。新的《企业所得税》虽然进行了两税合并，内、外企业税率、适用范围、扣除标准、优惠政策进行了统一，但是同时第五十七条规定：“本法公布前已经批准设立的企业，依照当时的税收法律、行政法规定，享受低税率优惠的，按照国务院规定，可以在本法施行后五年内，逐步过渡到本法规定的税率；享受定期减免税优惠的，按照国务院规定，可以在本法施行后继续享受到期满为止，但因未获利而尚未享受优惠的，优惠期限从本法施行年度起计算。法律设置的发展对外经济合作和技术交流的特定地区内，以及国务院已规定执行上述地区特殊政策的地区内新设立的国家需要重点扶持的高新技术企业，可以享受过渡性优惠，具体办法由国务院规定。国家已确定的其他鼓励类企业，可以按照国务院规定享受减免税优惠 ”。因此现阶段，外资份额保持在25%以上有利于企业继续在过渡阶段享有外资优惠待遇，降低税负。 3、本文所述红筹架构公司回归A股的模式是基于“股权控制”所进行的分析，“协议控制”情况比较复杂，需做专门的个案分析。 第一节 所况简介 二、国内母公司直接在A股市场上市——联通模式 中国联通（0762.HK）（以下简称“联通红筹”）是注册于香港的中国联通股份有限公司，中国联通（600050.SH）（以下简称“联通A股”）是注册于上海的中国联合通信股份有限公司。联通A股是联通红筹的母公司。 联通红筹的大股东是联通BVI公司，持有联通红筹77.32%的股权，联通A股则持有联通BVI公司82.09%的股权，并将这些股权作为其全部资产。联通模式的关键处是设立一个纯