中原证券--龙马环卫调研简报：环卫服务快速拓展,低估值有望修复.pdf

环保及公用事业 分析师:唐俊男 执业证书编号：S0730519050003 环卫服务快速拓展，低估值有望修复 tangjn@ 0218016 ——龙马环卫(603686)调研简报 证券研究报告-调研简报 增持 （维持） 市场数据(2019-05-27) 发布日期：2019 年05 月28 日 收盘价(元) 11.49 事件： 一年内最高/最低(元) 25.65/10.00 近期，我们对公司进行了实地调研，并就公司的经营情况和发展展望 沪深300指数 3637.2 与管理层进行交流。 市净率(倍) 1.43 流通市值(亿元) 32.93 投资要点: 基础数据(2019-3-31)  市场需求结构变化，公司环卫装备销售平稳。18 年因环卫服务市场化 每股净资产(元) 7.91 程度加深，地方政府财政压力增加，环卫装备客户逐步从政府客户向 每股经营现金流(元) -0.97 环卫服务公司转移。与之同时，环卫服务公司对装备的性价比要求提 毛利率(%) 24.77 升。公司全年实现环卫装备总产量 8405 台/套，同比增长 11.95%；销 净资产收益率_摊薄(%) 2.22 量8060 台/套，同比增长1.04%。公司产量增速高于行业增速（-19.84%， 资产负债率(%) 39.22 由于底盘升级更新换代，部分企业17 年底上传合格证，17 年产量基数 总股本/流通股(万股) 29900.5/29689.7 较高），销量增速低于行业增速（16.57% ）。公司环卫装备市场占有 B股/H股(万股) 0/0 率 6.67%，中高端产品市场占有率 14.27%，保持行业领先水平。预计 个股相对沪深300指数表现 环卫装备行业需求平稳，市场需求一方面来源于中西部地区以及农村 地区环卫需求；另一方面来源于一二线城市的装备更新需求。 龙马环卫 沪深300  环卫市场化加速，公司环卫服务合同总量迅速增长。随着环卫市场化 8% -1% 的推进，16—18 年我国环卫服务订单不断释放。根据环境司南的统计 -10% 数据，17、18 年我国新签环卫服务合同总金额 1701 亿、2278 亿元， -19% -28% 分别同比增长 97.56%、33.92%。值得关注的是，公司依靠在环卫装备 -37% -46% 领域的资源优势、智能环卫系统的运用以及前期良好的服务质量所形 2018-05 2018-09 2019-01 -55% 成的示范效应，公司的环卫服务合同总额呈现快速增长趋势。其中， 资料来源：贝格数据，中原证券 公司 18 年全年中标环卫服务项目 30 个，新签合同总额 40.67 亿元。 截止到 19 年 1 季度末，公司在手合同总量 202.18 亿元，年化合同金 相关报告 额 18.42