德邦证券--9月PMI数据点评：生产需求双扩张,但PMI仍在荣枯线下.pdf

[Table_Main] 宏观研究 证券研究报告 宏观点评 2019 年10 月08 日 [Table_Author] [Table_Title] 证券分析师 生产需求双扩张，但PMI 仍在荣枯线下 陆兴元 ——9 月PMI 数据点评 资格编号：S0120518020001 电话：021 [Table_Summary] 摘要： 邮箱：lu_xy@ ⚫ 9 月PMI 回升，生产需求双双扩张。9 月制造业PMI 较上月小幅上行0.3 个百分 [Table_Contact] 点至49.8% ，小幅高于市场预期，继续位于荣枯线下方，但较上月有所改善。本月 联系人 生产指数较上月回升 0.4 个百分点至 52.3%，显示相关制造生产企业生产有所扩 张。另外，9 月新订单指数回升0.8 个百分点至50.5%，自4 月来首次回归荣枯线 蔡一炜 电话：021 上方，显示需求有所改善。从业人员指数方面，制造业PMI 从业人员指数为47% ， 邮箱：caiyw@ 体现出稳就业压力仍存。 [Table_DocReport] ⚫ 需求回升带动价格指数回升。原材料库存小幅回升0.1 个百分点至47.6% ，产成品 相关研究 库存回落0.7 个百分点至47.1% ，需求回升带动价格指数回升。主要原材料购进价 格指数大幅回升 3.6 个百分点至 52.2%，而出厂价格指数也出现大幅回升，上涨 3.2 个百分点至49.9% ，显示9 月PPI 通缩压力将有所改善。 ⚫ 外贸环境改善，持续回暖概率不大。本月新出口订单指数继续回升 1 个百分点至 48.2% ，进口指数由上月的46.7% 回升0.4 个百分点至47.1% 。9 月美国对中国输 美其余3000 亿美元商品加征关税落地，10 月将上调2500 亿美元商品关税，一定 程度上导致企业抢出口，另一方面中国已开始对美农产品进行询价，使进口出现回 暖。由于贸易摩擦存在反复的预期，后续指标还将继续处在波动状态，出现持续回 暖的概率不大。 ⚫ 大中小型企业PMI 不同程度回升。本月的PMI 数据从企业规模上看，大中小型企 业 PMI 均出现回升，分别较上月增加 0.4 个百分点、0.4 个百分点和 0.2 个百分 点，至50.8%、48.6%和48.8% 。总体来看，大型企业PMI 依旧位于荣枯线以上， 中小企业今年以来一直位于荣枯线以下，大型企业与中小企业的分化依然存在。 ⚫ 非制造业 PMI 较为稳定。本月非制造业商务活动指数为53.7%，较上月小幅回落 0.1 个百分点。建筑业生产扩张大幅放缓，本月建筑业 PMI 大幅回落3.6 个百分 点，带动了非制造业PMI 回落。此外，服务业PMI 较上月回升0.5 百分点至53%。 ⚫ 本月综合