上海证券--2019年5月制造业PMI指数点评：内外需走弱贸易摩擦下制造业承压.pdf

日期：2019 年5 月31 日 宏观数据点评 证券研究报告/宏观研究/数据点评  内外需走弱 贸易摩擦下制造业承压 分析师：陈彦利  Tel ：021 ——2019 年5 月制造业PMI 指数点评 E-mail ：chenyanli@ SAC 证书编号： S0870517070002  主要观点： 内外需走弱，贸易摩擦下制造业承压 2019 年5 月份，中国制造业采购经理指数（PMI ）为49.4% ，比上月 回落0.7 个百分点，再度低于临界点，仅略高于2 月的全年低点。生 产稳中偏降，需求下滑较大，新订单指数为 49.8% ，比上月回落 1.6 个百分点。进出口方面受贸易摩擦升级影响较大，新出口订单指数和 进口指数下滑较多，终结了此前连续两月的回升。此次风波发酵时间 短，且关税迅速落地，令进出口企业措手不及，对于进出口指数的冲 击也超过去年。5 月国际油价大跌，有色、化工等商品价格均出现回 落，带动价格指数出现大幅下滑。由于订单的下降，企业采购需求放 缓，生产放慢，原材料库存和产成品库存双双回升，企业库存被动上 升。从业人员指数的下滑也说明当前就业压力上升，尤其贸易摩擦下 对于制造业的冲击。5 月综合PMI 产出指数为53.3%，比上月微落0.1 个百分点，主要由于非制造业发展平稳，对冲了制造业的下滑。 市场蓄势调整，中长期回暖趋势不变 资本市场能走多远主要取决于经济回升预期能否确立。随着中国经济 走出“底部徘徊”阶段迹象的愈发呈现，中国资本市场慢牛格局的趋 势将愈发明显。权益市场的筑底蓄势过程仍将延续，市场机会更多地 体现为经济转型和升级所带来的结构性行情机会。数据公布后，进一 步加深市场对前景偏软的预期，但认为是否转好后还需验证，货币偏 松预期消退，通胀担忧上升，因此资本市场转向横盘震荡。但长期来 看，经济平稳、货币偏松和宏观政策的友善，将有助于资本市场保持 中长期的回暖趋势。短期受国内通胀压力上升和海外环境变化影响， 国内市场波动加剧；中长期来看，价格走势正处在年内高点区，未来 将逐渐回落，国内经济体系对海外环境冲击的适应性日益提高，随着 市场调整到价值区，未来仍将来临持续回升态势。 政策支持度仍需加码 贸易摩擦风波再起，本月制造业景气度大幅下滑，内外需纷纷走软，