中信建投证券--FOMC9月会议点评：降息落地联储重归数据,10月或观望等待信号.pdf

[table_main] 宏观动态模板 证券研究报告 ·宏观动态 降息落地联储重归数据 10 月或观望等待信号 宏观经济 ——FOMC9 月会议点评 北京时间9 月 19 日凌晨，美联储公布货币政策声明决定将联邦基金利率区 间降低25BP 至 1.75%-2.00% ，符合市场预期。鲍威尔在9 月会议上摒弃了“降 息是周期中的调整”的说法，强调将根据对经济前景的判断决定未来的政策路径。 [table_invest] 黄文涛 9 月会议前流动性紧缺带来降息预期的技术性下降。在本次会议前，隔夜回 huangwentao@ 购利率大幅抬升，并向联邦基金市场传导，一度超过了美联储的目标区间。因此， 010 纽约联储连续两日进行了两次隔夜回购操作希望平抑市场。而联邦基金利率的抬 执业证书编号：S1440510120015 升，也使得联邦基金利率期货9 月合约价格出现大幅波动，因此从该价格倒算的 9 月降息概率从两周前的 100%到会前一度降至不足50% 。但这更多是由于技术 性原因导致，与货币政策的取向并无必然联系，9 月降息仍然是市场的基准预期。 李一爽 经济数据维持韧性，美联储对经济依然乐观。尽管市场一直担忧美国经济衰 liyishuang@ 退的可能，但美国经济近期一直维持韧性，三季度GDP 增速有望继续维持在2% 021865 以上。因此在9 月声明中，美联储对经济维持乐观的态度，认为美国经济继续表 执业证书编号：S1440516110001 现良好，就业市场保持稳健，尽管对企业固定投资的措辞有所调整，但美联储仍 然预期美国经济将以温和的速度扩张。美联储官员还将2019 年和2021 年经济增 速的预期上调0.1%至2.2%和1.9%。而在通胀方面，美联储的预期并未发生变化， 但值得注意的是，近来美国的通胀已经出现了一定的抬升迹象。 发布日期： 2019 年09 月19 日 美联储降息落地但未来将回归数据。9 月会议最终降息 25BP ，全球经济增 长的不确定性、贸易形势的不确定性、通胀的低迷——这三大理由仍然是本次降 息的重要原因。乔治与罗森格伦依然反对降息，但布拉德则主张降息 50BP，这 也凸显出美联储对于未来货币政策路径地分歧。值得注意的是，鲍威尔摈弃了在 上次会议中存在争议的“降息只是周期中调整”的说法，强调将根据对经济前景 以及相关风险的判断决定未来的政策路径。而在点阵图中，美联储对今年利率中 枢的预期维持在当前 1.75%-2% 的水平，但有7 位委员仍然认为今年还有一次降 息；对于2020 年，美联储的预期则与当前持平，到2021 年则会重返加息区间。 美联储扩表可能提前但未必重启QE。鲍威尔强调当前流动性的压力对于货 币政策的路径并没有特别的含义。在本次会议上，美联储还将准备金利率下调至 1.8%，并将隔夜逆回购利率下调至1.7%，以便将联邦基金利率维持在政策区间。 此外，鲍威尔还强调了未来将继续观察市场的发展，评估何时恢复资产负债表的 有机增长是合适的，但这可能并不意味着QE 将很快重启。 美联储 10 月可能维持观望，但降息周期仍或已开启。本次降息25BP 几乎 相关研究报告