东吴证券--汇川技术：收购贝思特方案更新,跨国客户优势凸显.pdf

证券研究报告 ·公司研究 ·电气自动化设备 汇川技术 （300124） [Table_Main] 收购贝思特方案更新，跨国客户优势凸显 [Table_Author] 2019 年05 月23 日 买入 （维持） 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 盈利预测与估值 2018A 2019E 2020E 2021E 021 营业收入（百万元） 5,874 8,083 10,527 14,329 zengdh@ 同比（%） 23.0% 37.6% 30.2% 36.1% 归母净利润（百万元） 1167 1417 1800 2379 [Table_PicQuote] 股价走势 同比（%） 10.1% 21.5% 27.0% 32.2% 汇川技术 沪深300 每股收益（元/股） 0.70 0.85 1.08 1.43 17% 9% P/E （倍） 32.73 26.90 21.18 16.02 0% 投资要点 -9%  公司公布修订后的收购草案，增补部分审计后的财务信息。董事会审议通过《关于 -17% 公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金方案的议案》，新增了标的公司贝 -26% 思特审计后的财务信息，以及业绩拆分、客户结构、原材料采购等信息，细化了业 -34% -43% 绩承诺考核目标；本次交易的交易方案、交易作价、增发价格等维持不变。我们测 2018-05 2018-09 2019-01 算收购将增厚公司净利润约15%，增厚EPS 约10%。  贝思特是国内领先的电梯零部件企业，人机界面、按钮、显示器等市占率位于行业 领先地位。贝思特创建于1998 年，是一家国内专注于电子和结构结合类的电梯配件 [Table_Base] 的行业领先企业，产品覆盖人机界面、门系统、线束电缆、井道电气、控制系统等 市场数据 电梯电气部件。其中人机界面、按钮、显示器等市占率位于行业领先地位，人机界 收盘价(元) 22.94 面市占率行业第一、电缆行业第二，门系统前五。从收入规模上看，人机界面是占 公司收入比例最高的业务，2018 年收入占比 48% ，其次是线束线缆（21% ）与井道 一年最低/ 最高价 19.01/34.15 电气（9%）；从毛利率上看，人机界面毛利率最高，2018 年毛利率31.2%，但同比回 市净率(倍) 5.86 落2.8pct，门系统、井