东吴证券--科沃斯:业绩短期有波动,股权激励彰显发展信心.pdf

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证券研究报告 ·公司研究 ·通用机械 科沃斯 (603486) [Table_Main] 业绩短期有波动,股权激励彰显发展信心 [Table_Author] 2019 年09 月02 日 增持 (维持) 事件1 :公司2019 年上半年营收24.27 亿,同比-3.80% ;归母净利润1.32 证券分析师 陈显帆 亿,同比-36.63% ;扣非净利润1.24 亿元,同比-39.79% 。 执业证号:S0600515090001 事件2 :公司拟向298 名激励对象授予672 万股限制性股票,约占公司总 chenxf@ 股本的 1.2%,授予价格为13.9 元/股。 证券分析师 周尔双 投资要点 执业证号:S0600515110002  19 年上半年公司自有产品逆势畅销,战略性缩减代工业务造成业绩波 动: zhouersh@ 按品类分,2019H1 服务机器人业务/清洁类小家电业务/其他业务营收分 研究助理 朱贝贝 别为16.76 亿元/6.96 亿元/0.55 亿元, 同比分别-2.60%/-5.98%/-11.94%。其 中,自有品牌中,科沃斯品牌服务机器人营收16.38 亿元,营收占比67.47%, zhubb@ 同比+11.24% ,自有清洁类小家电营收 0.96 亿元,同比+119.48% 。而 OEM/ODM 代工业务中,由于公司策略性收缩服务机器人ODM 业务,服 [Table_PicQuote] 务机器人ODM 营收为0.39 亿元,同比-84.47%,清洁类小家电OEM/ODM 股价走势 营收6 亿元,同比下降-13.87%。由于利润率较高的ODM 业务收缩+添可 科沃斯 沪深300 品牌清洁类小家电新增市场投入,公司净利润较去年同期也有所下滑。 40% 市场集中度提升,行业龙头销量逆势增加。在中美贸易摩擦及国内消费 市场整体增速放缓的背景下,2019 H1 国内扫地机器人市场零售额较同比 20% -9.2% 。上半年扫地机器人CR3 达71%,同比+10pct ,其中科沃斯国内市 0% 占率高达 48% ,同比+8pct 。服务机器人产品结构持续优化。根据中怡康 公布的数据,报告期内以 LDS 和 VSLAM 为代表的全局规划类产品在国 -20% 内市场的线上零售额占比进一步提升至 61%,同比+ 21.3pct 。近年来清 -40% 洁类产品小型化、无线化、轻量化和智能化发展趋势,预计清洁类小家电 2018-09 2019-01 2019-05 市场容量将持续快速扩展。  期间费用率小幅上升,销售+研发齐头并进: [Table_Base] 市场数据 2019H1 公司综合毛利率为37.3%,同比+0.7pct。净利率为5.4%,同比 -2.8pct,主要受到期间费用率上升的影响。公司上半年期间费用率29.9%, 收盘价(元) 25.25 同比+4.7pct。其中销售费用率18.1%,同比+1.9pct,主要系公司为进一步 一

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