东吴证券--璞泰来：负极隔膜销量大增,下半年盈利有望改善.pdf

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2020-07-09 发布于湖南
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证券研究报告·公司研究·电力设备与新能源璞泰来（603659）中报点评 [Table_Main] 负极隔膜销量大增，下半年盈利有望改善 [Table_Author] 2019 年08 月29 日买入（维持）证券分析师曾朵红执业证号：S0600516080001 盈利预测预估值 2018A 2019E 2020E 2021E 021 zengdh@ 营业收入（百万元） 3311 4900 6214 7578 同比（%） 47% 48% 27% 22% [Table_PicQuote] 股价走势归母净利润（百万元） 594 731 954 1226 璞泰来沪深300 同比（%） 40% 23% 30% 29% 34% 每股收益（元/股） 1.37 1.68 2.19 2.82 23% P/E （倍） 36.74 29.87 22.89 17.81 11% 投资要点 0%  19H1 净利润2.64 亿，同比+2.62%，基本符合预期：公司1H19 年营收21.77 亿元， -11% 同比增长58.04%；归母净利润 2.64 亿元，同比+2.62%；其中非经常性损益0.24 亿，同比下滑33%；1H 扣非净利润2.40 亿元，同比增长8.53%。 -23% 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08  负极销量高增长，原材料价格高位，盈利下滑但仍高于行业平均：负极业务 19H1 实现营收13.9 亿元，同比增长64.62%；19H1 紫宸净利润为1.8 亿，同比下降11%；销量2.1 万吨，同比增长70.1%，较18H2 增长23.6%，19H1 行业人造石墨8.8 万吨，公司占比24%，仅略微低于杉杉股份；其中19Q2 出货预计1.1 万吨左右，环比增长 [Table_Base] 10%左右。根据我们测算，负极19H1 单吨售价（不含税）达到6.63 万元/吨，基本市场数据维持稳定；单吨净利润近0.9 万/吨，净利润环比下滑25-30%，同比下滑40%左右，净利率 12.9%，单吨盈利下滑主要由于：一是原材料针状焦价格仍维持在高位，针收盘价(元) 50.22