东吴证券--东江环保：工业废物处置业务增长,经营性现金流改善.pdf

证券研究报告 ·公司研究 ·环保工程及服务 东江环保 （002672） [Table_Main] 工业废物处置业务增长，经营性现金流改善 [Table_Author] 2019 年08 月30 日 买入 （维持） 证券分析师袁理 盈利预测与估值 2018A 2019E 2020E 2021E 执业证号：S0600511080001 021 营业收入（百万元） 3,284 3,547 4,079 4,895 yuanl@ 同比（%） 5.9% 8.0% 15.0% 20.0% 研究助理王浩然 归母净利润（百万元） 408 517 663 803 021 同比（%） -13.8% 26.7% 28.3% 21.1% wanghr@ 每股收益（元/股） 0.46 0.59 0.75 0.91 P/E （倍） 21.17 16.70 13.02 10.75 [Table_PicQuote] 股价走势 东江环保 沪深300 投资要点 34%  事件：2019 年上半年公司实现营业收入16.90 亿元，同比增长 1.67%； 23% 归母净利润2.52 亿元，同比减少 5.08% ；扣非归母净利润2.35 亿元， 11% 同比减少7.79% ；加权平均ROE 同比降低0.83pct，至6.06%。 0%  业务结构持续优化，工业废物处置业务高速增长。2019H 1 公司毛利率 -11% 提高 1.07pct 至36.69%，主要得益于高毛利率的工业废物处置业务营收 -23% 占比提升。分板块来看，1）工业废物处置业务实现营收7.97 亿元，同 -34% 比增长31.54%，营收占比为47.16% ，毛利率同比提升2.08pct 至48.94% ； 2018-08 2018-12 2019-04 2 ）工业废物资源化利用业务实现营收5.66 亿元，同比减少 13.64%，营 收占比为33.47%，毛利率微降0.40pct 至26.93% ；3）市政废物处置业 务实现营收 1.06 亿，同比减少 5.64%，营收占比 6.30%，毛利率降低 [Table_Base] 市场数据 7.07pct 至7.88% ；4 ）环境工程与服务业务实现营收0.75 亿，同比减少 37.57%，营收占比4.41%，毛利率降低3.00pct 至22.34% 。