东吴证券--比亚迪：电动车龙头地位稳固,短期受政策扰动大.pdf

证券研究报告 ·公司研究 ·电力设备与新能源 比亚迪 （002594 ）中报点评 [Table_Main] 电动车龙头地位稳固，短期受政策扰动大 [Table_Author] 2019 年 08 月25 日 买入 （维持） 证券分析师 曾朵红 盈利预测与估值 2018A 2019E 2020E 2021E 执业证号：S0600516080001 021 营业收入（百万元） 130,055 142,525 174,617 211,603 zengdh@ 同比（% ） 22.8% 9.6% 22.5% 21.2% 归母净利润（百万元） 2,780 2,529 3,561 4,857 [Table_PicQuote] 股价走势 同比（% ） -31.6% -9.0% 40.8% 36.4% 比亚迪 沪深300 每股收益（元/股） 1.02 0.93 1.31 1.78 46% 34% P/E （倍） 47.97 52.74 37.46 27.46 23% 11% 投资要点 0% -11% ◼ 19H1 净利润 14.55 亿，同比+203.6%，基本符合预期：公司2019 年上 -23% 半年实现营收621.84 亿元，同比+14.84%；归母净利润14.55亿元，同 2018-08 2018-12 2019-04 比+203.61%，位于业绩预告下限，基本符合预期；扣非净利润7.4 亿元， 同比+209.98%。盈利能力看，上半年公司毛利率为 17.14%，同比 +1.22pct。单季度看，19Q2 营收318.8亿元，同比增长8.39%，环比增 长5.2%；归母净利润7.05 亿元，同比增长87.12%，环比下降5.99%； [Table_Base] 市场数据 盈利能力看，过渡期电动车补贴降低，2Q 公司毛利率为 15.34%，同比 增加0.44 个百分点，环比下降3.71 个百分点。 收盘价(元) 48.89 ◼ 公司预告前 3 季度净利润 15.55-17.55 亿，同比增 1.8%-14.9%，其中 一年最低/最高价 40.56/62.18 三季度净利润1-3亿，环比下滑57%-86%，低于预期，主要受3Q 电动车 市净率(倍) 2.55 减产及补贴下滑影响。