中泰证券--月度策略：取长舍短,弃弱留强.pdf

[Table_Industry] 证券研究报告/月度策略 2019 年 5 月31 日 取长舍短，弃弱留强 [Table_Main] [Table_Title] [Table_Summary] 分析师：王仕进 投资要点 执业证书编号：S0740519020001  6 月配置观点：取长舍短，弃弱留强 电话：021 回顾：我们 5 月观点是震荡延续，结构为上，策略建议关注政策变化和 Email：wangsj@ 外部行为，建议均衡配置，风格适度偏向价值和成长。事后来看，5 月贸 研究助理：卫辛 易问题加剧，市场整体风险偏好回落，北上资金净流出531 亿，创历史 Email：weixin@ 最大月度净流出纪录，市场行情以结构性机会为主。我们 5 月金股组合 [Table_Report] 月度累计收益-5.92% ，同期沪深300 下跌7.24%，只有相对收益，中泰 相关报告 《取长舍短，弃弱留强》 金股组合成立至今，累计收益 57.86% ，相对沪深 300 的超额收益为 《一波三折，去伪存真》 50.73%，5 月金股组合中表现较好的是闻泰科技（4.47% ）、贝达药业 《稳中求进，以逸待劳》 （-0.77% ）、三一重工 （-1.63% ）。 《蓝筹为基，主题造势》 流动性是6 月配置的首要考量。5 月PMI 降至荣枯线以下，接近过去 10 《开门红或可期待，配置趋向均衡》 年的最低点，一方面显示国内存在较强的经济下行压力，另一方面，全 球主要经济体经济数据纷纷转弱，这意味着美元指数仍将维持强势格局， 这将构成人民币贬值压力。国内货币宽松环境、汇率贬值和保外储之间 是不可能三角，要想宽松不贬值需要牺牲外汇储备，要想保外储加宽松 需要牺牲汇率，几个情景组合来看，我们认为接受贬值、对内宽松、稳 定外储的概率更高。从通胀和贷款需求来看，我们目前处在双升阶段， 历史上来看，除了18 年初的宽货币政策，其余几个相似阶段利率都属于 偏高状态，如果说，一季度市场及宏观经济企稳归因于货币同期超预期 投放，那接下来的央行决策会非常重要。此外，每年 6 月因为年中检查 等因素，金融系统的资金都会相对偏紧，今年是三三四治理第三年，6 月是监管层检验效果的窗口期，宏观层面的流动性压力值得重视。股市 资金面来看，一方面汇率变化和贸易问题将抑制外资风险偏好，除了富 时罗素纳入A 股将在6 月21 日收盘后生效，整体增量资金的预期在关税 和 G20 落地前维持偏弱状态；另一方面，6 月是2019 年余下月份解禁 规模最大的一个月，解禁规模合计3300 多亿，仅次于4 月，但实际解禁 压力主要集中在个别公司。同时从近期市场表现来