中泰证券--钢铁行业：华南地区调研纪要.pdf

股票报告网整理 【中泰钢铁】华南地区调研纪要 春节后钢价及盈利走势完美验证了我们前序策略报告中一直强调的观点，节后高供给PK 高 需求，随着旺季需求展开，产能利用率小幅抬升。进入到5 月份，供给圧力尚未有缓解迹象， 随着季节性需求减弱，近期行业盈利有所回落。面对后续供需的不确定性，我们调研了华南 地区具有代表性的钢贸商及期现投资机构，以期解答以下问题： 1) 华南地区钢价近段时间倒挂华东地区原因？ 2) 下游需求情况如何？ 3) 北材南下发货量情况？ 备注：调研结果更多反应区域性现状，不代表对行业整体形势判断。 调研结论： 1) 今年华南区域整体需求相比前序调研的华东、西南等区域偏差，钢结构、工业线材等个 别领域表现较好。进入5 月份以来，需求有一定程度的季节性萎缩，但下滑程度尚有限； 2) 与华东区域钢贸商反映今年工程配送回款速度提高不同，珠三角区域钢贸商反映基建项 目资金回笼不理想，基建需求表现一般，与之对应的是目前大规格螺纹钢相对滞销。基 建表现低迷的原因主要有天气因素，以及环保等因素导致地方财政囊中羞涩； 3) 由于区域价格优势缺失，钢厂发货打折今年比较明显，并且时间较去年提前，据了解去 年有部分钢厂接了冬储的订单但最终未发。在到货量减少的情况下，本地钢材库存正常 去化，结合钢价的弱势表现，间接验证需求情况一般； 4) 去年下半年由于对外部风险因素悲观预期，出现了抢出口订单现象，但随着不确定性临 近，下游企业针对国外订单接单意愿下降，但实际影响量还未凸显； 5) 行业观点：由于供给端限产政策减弱以及行业盈利仍处高位，今年钢铁产量连续创新高， 但短期供给端尤其是建筑钢材进一步承压有限，后续卷板新增产能投放仍需警惕。近期 外围因素不确定加大，国内货币政策宽松方向不变，配合地产库存偏低，地产销售和投 资仍将保持韧性；信用环境和资金面有所改善，基建投资有所反弹但力度仍需观察；出 口市场维持高位，暂未观察到实质性利空影响。进入5 月份，随着季节性需求减弱，产 能利用率预计将有小幅回落，但空间有限，行业盈利回归合理利润中枢，考虑到铁矿石 价格强势格局，钢价预计将维持阶段性震荡状态； 6) 风险提示：宏观经济下行，外部风险因素加剧，季节性需求回落，卷板产能投放提前。 分析论证 钢铁产量持续创新高：春节后随着供给端限制性政策减弱以及行业盈利重回高位，钢厂生产 积极性高昂，不论是长流程还是作为边际产能的电弧炉产能利用率持续攀升，根据Mysteel 披露的周度产量数据，春节后钢铁产量连续9 周增长。进入5 月份，随着需求季节性减弱， 近期盈利有所收窄，对应电弧炉生产强度连续两周下滑。预计后续建筑钢材供给端进一步承 压有限，但卷板新增产能投放仍需警惕； 股票报告网整理 图表1：钢材合计周产量及厂内库存 图表2：螺纹钢周产量及厂内库存 1100 900 380 500 1050 800 340 400 1000 700 950 600 300 300 900 500