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宏观经济| 证券研究报告—点评报告 2019 年5 月23 日 [Table_Title] 5 月海外宏观动态点评 欧元区PMI 不及预期，火车头德国领跌 [Table_Summary] 欧元区5 月制造业PMI 初值为47.7 ，低于预期的48.1 ，前值为47.9 。德国 5 月制造业PMI 初值为44.3 ，继续处于荣枯线下方。法国5 月制造业PMI 初值为 50.6 ，高于预期的50。欧洲内生增长动力不足，且就业情况不尽如 人意，因此对于欧元区的拖累较大。风险资产的价格应受影响较大，建议规 避。配置方面，具有避险功能的黄金值得配置。  欧元区PMI 连续低于50 ，经济进入下行通道。  德国产生疲态，5 月制造业PMI 初值为44.3 ，继续位于荣枯线下方。  法国PMI 处于50 以上。  欧洲经济进入下行通道，就业不佳造成下行压力。  我们预测欧元区经济不佳，建议规避风险资产，配置黄金。  风险提示：欧洲经济增长超预期，黄金上涨不及预期。 相关研究报告 《4 月海外宏观动态点评：欧美央行按兵不动， 美国通胀不及预期 [Table_relatedreport] 《4 月海外宏观动态点评：欧元区经济继续放 缓，美国PMI 好于预期 《3 月海外宏观动态点评：美欧CPI 缓慢上涨， 货币政策预计鸽派 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观及策略 [Table_Economy] 钱思韵 （8621 siyun.qian@ 证券投资咨询业务证书编号：S1300517100002 朱启兵 （8610 qibing.zhu@ 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 [Table_Analyser] 钱思韵 （8621 siyun.qian@ 证券投资咨询业务证书编号：S1300517100002 朱启兵 （8610 qibing.zhu@ 欧元区PMI 不及预期，火车头德国领跌 欧元区5 月制造业PMI 初值为47.7 ，低于预期的48.1 ，前值为47.9 。 欧元区5 月服务业PMI 初值为52.5 ，低于预期的53 ，前值为52.8 。 欧元区5 月综合PMI 初值为51.6 ，低于预期的51.7 ，前值为51.5 。 欧元区就业分项指数为49.0 ，为2013 年11 月以来最低。 我们认为， 1. 欧元区PMI 已进入下行通道，连续4 个月低于50 荣枯线以下，表明欧洲经济增长程度低迷。 2. 其中，作为欧元区领先增长的德国产生疲态，5 月制造业PMI 初值为44.3 ，继续位于荣枯线下方。