从香港市场发展历程看沪深300期指市场未来轨迹3备课讲稿.pptVIP

从香港市场发展历程看沪深300期指市场未来轨迹 ;沪深300指数期货合约设计借鉴了香港恒生指数期货因此对香港市场发展情况作深入分析，有助于沪深300股指期货市场以及上市以后股票市场的变化轨迹。 ;香港股票期货和现货市场“同繁荣、共兴衰”;1987年全球金融市场的股灾，自然也影响到了香港市场。 ;1、全球宏观周期的总体向上 ;1986年至今，香港股票现货和期货市场呈现明显的三段式发展，这三段式的发展同全球经济金融周期匹配，显示了股票期现两市场同经济景气程度的密切性。 ;2007年以后从整个香港期现市场交易反映出的现象是，无论是股票现货还是股指期货市场，已经迈入新的总量基数级发展阶段 ;势头虽然由于2007年下半年出现端倪的金融危机影响有下滑趋势（尤其是股票市场总成交金额），但新级别的基数发展阶段得到保持。 ;2、金融衍生工具在香港发挥套期保值的功能 ;从香港交易所公布的历年恒指期货按交易目的划分的成交量比重来看，2004年以后，投机交易占比从此前的60%以上，下跌到了50%左右；非投机交易（套保和套利总计）占比从此前的不到40%，上升到了45%—50%。 ;这说明，2004年以后香港市场利用衍生品工具进行套期保值规避风险和寻求稳定套利收益的交易在增加，投机氛围在下降。 ;3、香港投资者结构变化：机构投资者占据主流 ;对香港交易所公布的投资者结构数据进行整理 ;2000年以后香港股票市场的投资者结构发生了实质性的变化，机构投资者比例开始超过60%并稳定增长，2007年超过70%。 ;恒生指数期货的投资者结构变化迟于股票现货市场，2002年后机构投资者比例超过60%，2005—2007年超过67%，2007—2009年回落至63%。;在香港恒指期货市场上，海外机构的投资比例在2008—2009年达到38%左右，在所有投资者类型中占比最大。;4、香港市场中衍生工具丰富 ;目前香港期货交易所主要上市交易的衍生品种比较丰富，包括恒指期货、恒指期权、迷你恒指期货、H股股指期货、H股股指期权和股票期权。 ;成交金额比例和成交量比例，单位%;在香港衍生品市场中，成交量贡献第一的是股票期权（共51支股票有期权交易），交易目的以套期保值为主。直接体现了个性化股票期权在风险和成本上的绝对优势。;恒指期货成交金额贡献度第一，成交量贡献度第二。 ;香港市场投资者对恒指期货的运用度较高;数据显示，迷你恒指期货以投机交易为主，小型合约更符合中小投资者的投机需求，使得标准的恒指期货合约实现为机构投资者服务的目的。 ;我国沪深300指数期货上市后可能的变化轨迹 ;1、我国的宏观环境对沪深300指数有正面作用 ;2009年中国经济平稳增长给全球经济顺利走出金融危机带来的衰退奠定了基础。 ;美国经济一系列指标的好转指明了2010年经济复苏的乐观前景。 ;当前美国经济领先指标继续回升 ;这样的环境正提供给了我国股票现货市场和股指期货同发展的肥沃土壤，给整个中国金融市场的从业人员和参与者，创造了良好的契机。;2、我国市场投资者结构变化需要引导 ;我国投资者结构部分数据，开户数单位：个;目前我国股票市场上并没有公开的数据能够分析投资者情况 ;有历年开户数据显示截至2010年2月，A股市场上的机构投资者开户数较2005年增加近64%。但同期个人投资者开户数增加了101%。 ;当然，这并不能够充分说明我们的投资者结构，因为没有交易量数据的配合。但至少说明散户充斥的情况还是比较明显的。 ;A股市场投资者结构变化需要引导;股指期货上市后监管层在重视风险控制、追求平稳发展的同时，也将做好投资者结构的引导;香港经验显示良好的投资者结构是将市场带入良性发展的轨道;3、我国的限仓制度可能会影响期货功能发挥 ;从香港市场的运行轨迹看，要实现套保、套利主流交易模式的局面，必然要经过投机交易盛行的时期 ;必然要经历投机交易占市场的份额先大后小的变化过程 ;这充分说明，套保、套利交易一定程度上需要投机交易提供操作机会、流动环境。 ;沪深300股指期货的限仓制度，在意欲控制市场投机氛围的同时，也有可能降低市场的流动性，可能产生同时抑制套保、套利交易的结果。 ;4、衍生工具的丰富是我国的必然趋势 ;中国股票市场上，庞大的个人散户投资者是不容忽视的群体，沪深300指数期货的上市并不能满足这部分投资群体的需求。 ;香港市场的情况显示，迷你指数期货、个股期权等工具是符合个人散户投资者利益的。 ;满足各层面的投资需求、保值需求，保护各层面投资者的利益，还是需要从丰富我们的衍生工具品种上着手。 ;我国衍生工具不足和投资者结构制约，在一定程度上会削减市场大环境带来的蓬勃发展机会 ;沪深300指数期货上市后，由于各种限制市场发展的起步阶段可能是一段曲折的过程 ;监管层有责任 ;沪深300指数期