国信证券--美吉姆：早教业务增长靓丽,快速展店布局蓝海.pdf

公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 社会服务 [Table_StockInfo] 美吉姆(002621) 增持 教育 2019 年半年报点评 （维持评级） 2019 年08 月29 日 [Table_BaseInfo] 财报点评 一年该股与沪深300 走势比较 1.5 沪深300 美吉姆 早教业务增长靓丽，快速展店布局蓝海 1.0  美吉姆并表促业绩大幅增长，位于业绩指引区间上限 2019H1 ，公司实现营收2.77 亿元，同比增长 183%，实现归母业绩3427 万 0.5 元，同比增长352%，位于业绩指引区间（300%-350% ）的上限；扣非后业绩 0.0 扭亏为盈；EPS0.06 元。大幅增长主要是由于美杰姆并表贡献。 A/18 O/18 D/18 F/19 A/19 J/19  早教增长靓丽，各板块盈利明显改善，收购费用影响并表业绩 2019 年上半年，公司教育咨询业务共实现收入2.01 亿元/+11.7 倍，占公司收 股票数据 入比重由去年底的43.5%提升至72.7%，主要系美杰姆自2018.11 月并表影响。 总股本/流通(百万股) 591/541 截至上半年，美杰姆（持股70% ）签约中心有478 家，较年初同增10%+，远 总市值/流通(百万元) 7,457/6,823 上证综指/深圳成指 2,894/9,443 超行业平均（+3% ）；培训人次2047/+32.8%；实现收入1.77 亿元/+18.5%， 12 个月最高/最低(元) 14.69/7.41 其中一二线+10.5%、三四线+24.4%，渠道下沉加速；净利润9209 万/+49.0%， 净利率明显提升。楷德教育（持股100% ）收入2420 万/+52.3%；净利润724 万/+216%。三垒科技实现收入7461 万元/-8.64%，净利润710 万/+43.5%， 相关研究报告： 盈利能力明显改善。综合来看，公司毛利率同增31.57pct，主要系毛利率较高 《美吉姆-002621-深度报告：品牌为基，筑早 教之塔》 ——2019-07-26 的美杰姆并表所致，同时原有业务毛利率改善。期间费用率增 3.90pct，其中 财务费用率增 2.69pct （收购致借款利息增多）、管理费用率增 1.79pct （员工 证券分析师：曾光 薪酬、租金及收购费用等）、研发费用率持平，销售费率则同减0.68pct。 电话：0755  政策有望完善利好行业发展，快速展店催化业绩释放 E-MAIL：zengguang@ 证券投资咨询执业资格证书编